核心观点：
    业绩简评：公司2013 年1 季度实现营业收入2,206 百万元，同比减少18.9%；归属于母公司股东的净利润110 百万元，同比减少34.9%，EPS 为0.09 元，业绩略低于预期。1 季度，公司旗下山西王坡煤业因扩产技改导致煤炭产出减少（目前已恢复正常），进而影响收入和利润表现。
    煤炭需求疲软，煤炭投资有所下滑：2013 年1-3 月，我国原煤产量8.3 亿吨，同比下滑1%；而煤炭价格在2012 年大跌20%之后，今年年初价格一直在底部徘徊，以秦皇岛5,000 大卡动力煤价格为例，2012 年跌幅达23.5%，2013 年从年初的545 元/吨下跌至当前的525 元/吨，降幅达到3.7%。由于需求疲软、效益不佳，煤炭企业投资意愿减弱，2013 年1-3 月煤炭行业完成固定资产投资478 亿元，同比减少12.6%。尽管煤机需求疲软，但公司新签订单、排产情况仍保持较好水平，1 季度末公司的预收款项为1,424 百万元，较年初增加了199 百万元。
    盈利预测和投资建议：我们预测公司2013-2015 年分别实现营业收入16,759、19,406 和21,642 百万元，净利润分别为1,209、1,353 和1,496 百万元，EPS 分别为0.996、1.114 和1.232 元。公司技术水平和综合实力突出，表现优于同行，但当前业绩表现受制于行业形势，后续可关注宏观经济的企稳过程和行业的竞争整合等变化，我们维持“谨慎增持”的投资评级。
    风险提示：煤炭需求疲软，价格走低，导致煤炭企业资本支出减少，进而影响公司煤机产品及服务需求的风险；同时如果煤炭价格继续下跌也直接影响公司煤炭业务的利润。