核心观点：
    煤炭量价齐跌，煤机行业承压明显：在我国经济增长减缓、结构调整的过程中，煤炭行业承受了较大压力。今年1-5 月，我国原煤产量为14.7 亿吨， 同比下滑2.8%。由于需求疲软，加上进口煤、水电等冲击，煤炭行业供求关系恶化，价格下行明显。7 月初，环渤海5500 大卡动力煤均价跌至596 元/吨，较年初和去年同期分别下跌5.8%和11.8%。由于效益不佳，煤炭企业对于资本支出进行调整，1-5 月煤炭行业完成固定资产投资1,371 亿元， 同比下降2.4%，煤机企业普遍反馈订单形势严竣。 
    煤机板块表现良好，经营质量好于同行：今年以来，公司依靠设计、工程、装备等一体化经营能力，其煤机业务的订单表现优于行业。2013 年1 季度末，公司的预收款项达到1,424 百万元，较年初增加199 百万元，在煤机行业6 家上市公司中，是唯一一家预收款项仍有增加的企业。
    煤炭产量恢复将推动利润增速触底回升：山西王坡煤业是公司示范业务板块的核心企业，2012 年贡献归属于母公司股东净利润为211 百万元，占公司净利润的比例达到18.4%。受到扩产技改影响，王坡煤业产量减少明显， 对公司今年以来的业绩拖累明显。而未来随着王坡煤业生产恢复正常，公司利润降幅有望逐渐收窄，同时，其设计年产能从原来的150 万吨升至300 万吨，也将为公司明后年的业绩增长提供良好支持。
    盈利预测和投资建议：考虑王坡煤业减产的影响，我们预计公司2013-2015 年分别实现营业收入15,899、18,103 和19,897 百万元，EPS 分别为0.804、0.980 和1.093 元。当前由于煤炭行业低迷运行和王坡煤业减产的影响，公司的利润表现受到压制，而公司依靠核心能力仍稳步扩大市场份额，未来随着王坡煤业技改完成将推动利润好转；中期来看，公司作为中煤科工集团唯一的资本运作平台，仍存在其他优质资产在条件成熟时适时注入的可能。结合业绩情况，我们给予公司"谨慎增持"评级，合理价值为8.04 元。
    风险提示：煤炭行业由于需求持续低迷，导致行业投资加速下滑的风险； 王坡煤业产量恢复较慢，或煤价继续下行，导致利润低于预期的风险。