核心观点：
    天地科技2013 年上半年实现营业收入5,411 百万元，同比减少15.8%；归属于母公司股东的净利润325 百万元，同比减少32.1%，EPS 为0.27 元。
    行业需求疲软，公司煤机业务表现优异：2013 年1-7 月，煤炭行业完成固定资产投资2,589 亿元，同比减少1.6%。煤机企业的销售形势普遍不佳，以中煤能源的煤机装备为例，1-7 月产值为38.7 亿元，同比减少27.5%。而天地科技依靠设计、工程、装备、服务等一体化经营能力，其订单保持平稳。上半年，公司的煤机制造实现营业收入3,383 百万元，同比增长5.0%。
    其中，母公司营业收入和净利润分别增长20.3%和41.9%；主要子公司中，上海采掘（采煤机）、天地奔牛（刮板机）、常州股份（监控系统）也保持良好利润状况，但山西煤机（掘进机）利润有所下滑。
    煤矿因技改出现亏损，3 季度逐步恢复：上半年，王坡煤业因扩产技改减产，致使公司煤炭销售收入仅有244 百万元，同比减少75.5%，并出现19 百万元的亏损。6 月底，王坡煤业300 万吨/年改扩建项目完工，其月产量将从20 万吨逐步提升至30 万吨，为公司下半年的利润好转奠定基础。王坡煤业的煤质较好、开采成本较低，2012 年其毛利率为62.6%，远高于煤炭行业的平均水平。即使在当前煤价水平上，王坡煤业仍有较为丰厚的利润。
    盈利预测和投资建议：我们预计公司2013-2015 年分别实现营业收入13,703、14,882 和16,526 百万元，EPS 分别为0.854、1.011 和1.130 元。基于公司的煤机业务订单保持平稳，同时王坡煤业复产是确定性的经营状况改善，我们继续给予公司“谨慎增持”的投资评级，合理价值为8.54 元。
    风险提示：煤炭行业由于需求持续低迷，导致行业投资加速下滑的风险；王坡煤业产量恢复较慢，或煤价继续下行，导致利润低于预期的风险。