与预测不一致的方面
    长城汽车公布2013 年二季度收入人民币136.62 亿元，同比增长43%，符合高华预测。二季度净利润为人民币21.91 亿元，同比增长74%，较我们的预测高0.2%。实际业绩与我们预测之间的差异主要源于：1) 规模效益改善加之高利润SUV 销售占比提高推动毛利率达到26.2%（高于我们所预测的25.0%），但是2) 7.3%的销售管理费用（高于我们所预测的6.2%）对此带来了抵消。鉴于以下原因，我们预计2013 年下半年和2014 年SUV 销售仍将保持强劲：1) 天津工厂落成后H6 的产能将有所扩张；2) 更加注重出口；3) 2013 年年底前将有两款新SUV 车型(H2/H8)上市。长城汽车还表示7 月份 H6 销量高于预期，约为2 万台，同比增长62%。因此我们将我们的2013/14/15 年每股盈利预测分别上调了4%/3%/3%，至人民币2.87/3.72/4.26 元。
    投资影响
    我们维持对于长城汽车 H/A 股的买入/中性评级，并将我们基于市净率-净资产回报率估值法计算的12 个月目标价格分别上调至41.03 港元和人民币35.86 元（原为39.69 港元和人民币34.77 元），以反映我们的预测调整。我们的最新目标价格隐含长城汽车 H 和A 股分别存在5.9%的上行空间和16.3%的下行空间。
    主要风险：SUV 销量/售价、出口以及毛利率高于/低于预期。