投资要点
    事件：
    长城汽车公布 2013 年中报：上半年实现营收264 亿元，同比增长44%；营业利润49 亿元，同比增长73%；归母净利润41 亿元，同比增长74%。综合毛利率29%，同比上升2.6 个百分点；每股收益1.34 元。
    其中2 季度实现营收137 亿元，同比增长43%；归母净利润22 亿元，同比增长74%；综合毛利率29.8%，同比上升2.7 个百分点；每股收益为0.72 元。
    点评：
    由于新车型哈弗H6、长城C50、哈弗M4 分别于2012 年下半年才逐渐达到成熟销售阶段，较低的基数使得2013 年上半年公司收入与业绩高速增长。随着基数的提高，我们预计公司销量增速下半年将下降至10%左右，2014 年随着新车型H2、H8 的放量再恢复至20%左右。我们仍然认为15 万元以下SUV 市场仍是最具潜力的细分市场，这将有利于公司高盈利能力的持续。
    过去数年里，公司凭借H6 等明星车型获得了爆发式增长，未来，随着公司在中低端价格区间产品线的完善（H2 之后），公司要继续超越行业成长将有赖于向上延伸抢占合资品牌市场空间，这一新的阶段将带来更大挑战。总体而言，我们认为在新阶段，公司销量增速将有所放缓，但由于其在SUV 市场上多年的积淀，我们看好公司的长期发展前景，维持“增持”的投资评级。