13 年中期实现净利润75.31 亿元，业绩略超预期 
    上半年实现营业收入234.26 亿元，同比增长19.36%；拨备前营业利润124.96 亿元，同比增幅为20.07%。2 季度收入环比1 季度增长较快。推动净利润增长的主要因素为净利息收入、手续费及佣金净收入的增长。
    资产结构向高收益调整，息差环比小幅反弹
    在资本制约背景下，银行对生息资产及贷款结构的调整。一方面压缩同业占比，中期同业资产占比环比下降4.37%至22.26%，但其中高收益同业资产占比提升；另一方面，贷款结构中压缩票据保证一般性贷款投放。期末票据占比环比下降3.2%至1.13%，零售贷款（含信用卡应收账款）较年初增长27.08%，在总贷款中占比较年初提升5%，环比提升2.96%。
    零售贷款结构看，按揭贷款占比下降，主要投向定价较高的小微贷款及车贷。通过以上调整，6 月末净息差为2.19%，同比下降23BP，环比上升1BP。
    中间业务快速增长，咨询顾问、银行卡贡献突出
   上半年实现非利息净收入48.98 亿元，同比增长41.19%，在营业收入中的占比提升至20.91%。其中，手续费及佣金净收入43.76 亿元，同比增长57.47%，主要由于咨询顾问、银行卡、理财业务收入快速增长。
   不良持续双升，拨备压力仍存 
   6 月末不良余额76.37 亿，较年初上升7.71 亿；不良贷款率0.97%，较年初上升0.02%。期内加大核销力度，核销9.95 亿。信用成本0.71%，同比上升24BP，但由于核销力度加大及不良持续反弹，拨贷比1.78%，仅比年初上升4BP；拨备覆盖率183.54%，较年初上升1.22%，相比同业依然处于较低水平，拨备压力犹存。 
    投资建议与风险提示  
    预计平安银行2013年净利润为148.44亿元，同比增长9.87%。每股收益1.81元（未考虑定增摊薄）。业务结构调整后发展战略清晰，中间业务占比持续提升，具备长期增长潜力。当前估值对应5.86倍13年PE，0.9倍13年PB， 建议对其保持关注，维持"买入"评级。
    风险提示，1、不良及关注类贷款持续反弹，关注其资产质量变化；2、拨贷比低，拨备覆盖水平低于同业，存在后续拨备计提压力；3、资本充足率处于低位，关注其定增方案进展。