业绩简评
    2013 年中期净利润75.3 亿元，同比11.4%，规模扩张为业绩增长主要推手。净利息收入、手续费净收入、营业收入及拨备前利润同比14.7%、57.5%、19.2%及19.7%。2 季度单季净利润39.4 亿，环比9.8%，拨备前利润环比17%，净利息收入环比12.8%。
    中期核心一级资本充足率及资本充足率与1 季度基本持平，分别增长1bps至7.29%和下降1bps 至8.78%；核心资本充足率和资本充足率分别较1 季度提升1.11pcts 至9.9%和提升77bps 至8.05%。
    经营分析
    规模增长良好。2 季度生息资产和计息负债分别环比增长1.2%和1%，上半年仍分别保持33.7%和25.3%的同比增速。2 季度贷款和存款环比4.2%和10.4%，上半年存款和贷款日均规模较12 年底分别增长16.1%和14.1%，存贷款结构优化。公司战略转型成效明显，批量营销模式下小微客户快增，贷款利率高位稳定，上半年小微余额732 亿，较年初增长31%，尤其西区和北区增速达到87.6%和54.5%，小微不良率0.87%，大幅低于公司平均，且较年初下降37bps。
    存贷款结构有效改善支撑净息差企稳。公司公告1H13 净息差2.19%，环比增长1bps，2 季度单季净息差2.21%，环比增长3bps（1Q13 环比下降12bps）。虽受同业业务对净息差的稀释，但存贷款结构的有效改善支撑净息差企稳，贷款收益率环比增长8bps，存款收益率环比下降1bps。
    非息收入增长提升。上半年手续费净收入同比增长57.4%，占营业收入比重继1Q13 大幅提升后仍保持平稳增长，从1Q13 占比19.4%提升至20.9%，环比继续增长1.5%（1Q13 较12 年底增长2.5%），公司依托平安集团综合金融平台，积极开展交叉销售和拓展理财产品销售，实现银行卡及理财手续费同比大幅增长101%和91%。
    资产质量基本稳定，拨备计提充分。上半年末不良贷款余额76.4 亿元，环比3.7%，不良贷款率环比下降1bps 至0.97%。上半年共核销9.95 亿，同比增长157%，加回核销后2 季度不良余额环比提升17.2%，不良贷款主要集中在制造业和商业，及东部（主要是长三角等地区）。逾期贷款较年初增加42%，其中逾期3 个月至1 年、逾期1 年至3 年分别占新增逾期的44%和33%。上半年年化信贷成本0.69%，较1 季度提升12bps。2 季度单季计提拨备15.6 亿，环比增加49%，拨备覆盖率环比提升86bps 至183.5%，拨贷比1.78%，与1 季度持平，较年初提升5bps。
    盈利预测及投资建议
    我们预计公司2013 年净利润155 亿，同比15.8%，对应13 EPS/BVPS=1.53/11.89 元（考虑派红配股和定增摊薄），目前股价对应7.1x 13PE/0.92x 13PB。我们认为今年公司迎来资本市场形象和估值的双重修复，维持对公司“增持”评级