平安银行公布2013年一季度财务报告
    季报总结： 2013年一季度净利润36亿，同比3%。1季度净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增10%、11%和3%。亮点：（1）手续费收入增长较快（+15%），尤其是信用卡；（2）小微等零售贷款增长较快。不足：（1）资产质量：困扰继续，逾期和关注上升较快，环比增31%和26%。（2）净利息收入增长缓慢，同比3%；对公贷款利率有所下降。（3）新资本办法使得1季度末核心资本充足率降为7.28%，偏低。
    投资建议： 等待业绩拐点。1季度净利息收入增长偏弱，背景还是同业和投资业务增长较快，表明核心的贷存款业务总体还是平淡；资产质量的困扰还在继续。贷款结构的变化，表明经营上已出现拐点，但报表上的业绩拐点何时出来，还需要等待，可能会慢于市场预期。平安银行的13年动态PB和PE为1.13和7.8倍（定增后）；估值包含“转型期权”，市场情绪好时，上升空间大；低迷时向下压力较大（如果没有基本面支撑）；高弹性品种。预计2013-14年EPS为2.45和2.79元，“增持”评级，目标价20.3元，对应13年1.2倍PB。
    点评：
    1季度利息收入以量补价，平稳增长。1季度净利息收入环比增加3%，特点是以量补价：①贷存环比增长5%和4%，生息资产和计息负债环比增21%和13%；②推动生息资产快增的主要是在应收款项和买入返售两个科目比年初增2100亿；③1季度日均净息差2.18%，较4季度下降12bp；部分由于资产结构变化，部分由于对公贷款利率下行明显，环比降24bp至6.05%。零售贷款表现较好，一季度日均利率7.41%。
    公司结构调整延续，小微较年初增16%，余额646亿，信用卡和汽融余额较年初增21%和22%；贸易融资规模受宏观经济放缓和部分区域风险增加原因，与年初持平。从整体来看，一季度对公贷款占比下降4个百分点至62%。
    手续费收入环比快增。1季度净手续费收入环比增15%。从结构上来看，银行卡、理财收入和咨询顾问收入增长较快，同比增速分别为87%、82%和38%；代理和账户管理收入同比下滑。
    1季度公司“非标”业务仍保持较快增长，主要体现在表内同业资产快速扩张（自营），表外理财增长迅速（理财余额2030亿，较年初增加500亿），“非标”业务对中间业务收入增长有重要作用。
    资产质量仍有压力。1季度公司不良率0.98%，余额74亿元，环比上升3bp和5亿，其中损失贷款环增长较快，环比增4.6亿；关注类贷款91亿，环比增19亿，占比提升20bp至1.2%；逾期贷款191亿元，比年初增加31%，90天内增加较快。尽管1季度公司不良率上升趋势放缓，但逾期、关注以及损失类等指标反映公司资产质量压力仍未解除。
    费用平稳，拨备计提有压力。1季度成本收入比39%，同比升0.5个百分点，费用增长基本与收入同步。公司目前处于整合、转型期，短期成本收入比大幅下降可能性不大。
    1季度风险成本0.50%，资产质量下行较快导致拨备压力增大，公司拨备覆盖率为183%，与年初基本持平；拨贷比为1.78%，环比升4bp。未来公司拨备有一定压力。
    新资本协议导致资本充足率下降。由于新资本协议的实施，公司资本水平有所下降。1季度末核心为7.28%，环比降131BP；资本充足率8.79%，环比降258bp。1 季度RWA 环比增16%，年华RORWA1.39%，较12 年降21bp。
    风险提示：宏观经济大幅下滑，业绩增长不达预期。