事件：
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    投资建议
    考虑送股和定增摊薄，预计平安银行13 年EPS 1.59 元，BVPS 11.64 元，现交易于7.50 倍PE，1.02 倍PB。目前股价已从美好预期阶段切换至等待基本面兑现阶段，13 年一季报没有带来太多惊喜，资产质量有反复苗头，战略业务仍需观察，继续维持平安银行谨慎增持评级，暂不下调目标价。
    主要亮点
    1.息差收窄好于预期：13Q1日均余额口径净息差2.19%，环比12Q4收窄12bp，好于预期，原因有二：①同业资产配置调整，收益率较高的买入返售资产较年初大幅增长86%；②贷款结构调整，收益率较高的零售贷款余额较年初增长9.5%，零售贷款平均利率水平7.41%，较12Q4上升10bp。
    2.不良真实生成率下降：将核销和清收还原后，平安一季度真实新增不良贷款8.6亿元，不良生成率0.12%，环比下降16bp，新增不良显著放缓。
    与众不同的认识
    1.资本充足率下降源于同业和债券：13Q1资本/核心资本充足率分别为10.17%/8.25%，环比下降120bp/34bp，主要归因于同业业务和债券投资的快速扩张，同业资产（不含存放央行）环比增长37%，债券投资环比增长16%。若使用新的资本协议计算，则13Q1资本/核心资本充足率进一步下降至8.79%/7.28%。向平安集团200亿定增完成后，静态测算资本/核心资本充足率可提升至10.72%/9.21%，能有效补充资本。
    2.逾期生成率回升，不良反弹压力大：作为不良生成的先行指标，一季度90天以内逾期贷款生成率0.24%，较12Q4大幅上升19bp；关注贷款生成率0.26%，环比上升8bp，并高于12Q3 0.19%的峰值。我们判断一季度不良生成边际改善的趋势很有可能被中断，不良率二季度见顶可能要延后。
    3.拨备计提还旧账，业绩略好于所见：13Q1拨备计提同比增长53%，拨备前净利润增速11.6%>拨备后净利润增速2.7%，实际业绩比2.7%所反映的略好。然而平安银行现1.78%的拨贷比仍远低于2.5%的监管标准，未来拨备计提力度的进一步加大将继续制约近两年业绩的释放。