公司 2013 年上半年实现归属母公司净利75 亿，同比增11%，超市场预期。公司存款业务快速发展，公司类贷款业务恢复增长，贷款定价能力提升，资产质量保持稳定。公司经营拐点已现，各项战略业务发展提速，我们坚定看好公司战略转型的巨大空间，维持“强烈推荐-A”。
    13 年上半年平安银行归属母公司净利润75 亿元，同比增11%，符合预期。公司上半年利息净收入185亿元，手续费净收入44亿元，拨备前利润125亿元，同比分别增15%、57%、20%。其中二季度净利环比一季度增长10%。
    存款业务快速发展，公司类贷款恢复增长。13 年6 月末，公司存款较年初增长15%，上半年增量已接近2012年全年增量，其中，6月末核心存款较年初增长达28%，支撑公司上半年资产规模增长13.7%。公司整合过程中的业务波动已经消除，二季度公司类贷款恢复增长。公司的零售业务继续保持高增长，6月末零售贷款余额较年初增长27%，占总贷款比较年初提升5个百分点至36.5%，其中小微贷款较年初增31%，信用卡贷款较年初增54%，战略转型成效显著。
    贷款定价能力提升，息差小幅回升。上半年公司净息差2.19%，其中二季度单季度净息差2.21%，较一季度回升3BP，主要受益于公司贷款向小微、零售倾斜带来的定价能力提升，上半年新发放的贷款平均利率较2012 年贷款平均收益率上升60BP。上半年公司的手续费净收入同比增57%，公司综合金融和战略转型的推进带动了银行卡、咨询顾问、理财业务手续费大幅增长。
    资产质量稳定，不良率环比一季度回落。上半年公司加大了风险资产处置力度，核销不良贷款10 亿元，清收10 亿元，不良贷款净增7.7 亿元，不良贷款余额76亿元；不良率0.97%，较3月末下降1BP。新资本管理办法下，资本充足率为8.78%，核心资本充足率为7.29%，符合分步达标的当年目标。
    维持“强烈推荐-A”。预计公司2013-15年净利润分别为154亿、191 亿、242亿元，增长15%、24%、27%。考虑定增后，13 年EPS 为1.53 元，对应PE 7倍，PB 0.9倍，维持“强烈推荐-A”。需注意公司不良资产增长超预期的风险。