投资要点
    自产矿增加不抵金价下滑，上半年业绩下滑三成。上半年上海黄金交易所黄金均价为298.84 元/克，同比下跌11.20%，另外上半年铜价也下跌5%。公司矿产金和矿产铜上半年产量为12.44 吨和8611 吨，同比增加6.60%和7.93%，
    扩产步伐进行中，2014-15 年自产金产量将有望迎来高速增长。从在建项目看，2013 年自产金产量增幅相对有限，增量主要来自山东鑫泰和江西三和，合计1 吨多。公司去年以来累计新开工10 大新建/扩建项目，致力于提升自产金产量，集中于2014 年二季度后投产，全部投产将新增自产金9.5 吨，相当于2012 年公司自产金近40%。
    看好近期金价上涨趋势和黄金板块投资机会。理由有三：（1）7 月以来金价已自底部反弹15%，受黄金ETF 抛售减缓，消费需求旺季来临，我们预计未来1-3 个月金价有望进一步上涨。统计数据显示，过去12 年中有10 年9月黄金均价环比上涨，仅两年环比下跌，显示季节性走强概率很大。（2）海外黄金板块股票普遍反弹近30%。海外黄金板块股票指数XAU7 月以来反弹30%，其中barrick 从底部反弹超过40%，港股招金矿业从底部反弹也超过40%。（3）国内黄金板块股票此轮从底部反弹不足10%。目前海内外黄金股估值基本一致，后期有望受益于金价反弹。