报告摘要： 
    业绩附合预期。2012 年，公司实现营业收入 360.52 亿元、归属于母公司净利润 15.57 亿元，较上年度分别增加8.56 %、-15.69%。EPS0.53 元。第四季度，公司实现营收90.15 亿，，同比下降19.64%，环比下降16.44%，归属于母公司净利润3.80 亿元，同比下降3.68%，环比增长7.47%。2013 年一季度，公司实现营收75.83 亿，归属于母公司净利润3.85 亿元，同比增长17.78%、-6.51%。业绩状况符合预期。
   公司储量稳步增长，增储与收购功不可没。2012 年，公司通过对新疆金福矿业公司股权的收购及周边矿权的整合，通过与金渠集团置换股权，控股金渠股份，新增资源量 23.9 吨。通过探矿会战，山东鑫泰公司、包头鑫达公司、天水李子公司、河北金厂峪、湖北三鑫等企业都取得了较好的探矿效果。公司全年新增资源量 69.89 吨。至2012 年末，公司保有资源储量金金属量 592.16 吨。
    公司矿山采选业务稳步推进。2012 年公司矿产金24.47 吨，矿山铜 17,283.84 吨，较上年同期分别增加 8.53%、-0.05%。矿山基地建设成果显著。苏尼特和湖北三鑫，实现利润均在 7 亿元以上。前 10 大企业实现利润占公司利润总额的比例已提高至 86.8%；黄金产量 1 吨以上的企业达到 10 家。在新疆金福项目、河南金渠项目、包头鑫达项目、河北金厂峪项目、二道沟项目、河南金牛项目、甘肃中金项目等项目建设的推进之下，长期看，公司矿产金将进一步增长。
   调降金价预期至1450 美元/盎司。因美联储宽松政策的收缩预期，黄金投资的回落，将压制黄金价格，而中印的黄金消费及央行黄金需求对金价有支撑，经过暴跌后，调降2013 年黄金均价预期至1450 美元。 业绩预测与评级。2013 年公司计划生产加工标准金153.01 吨，矿产金 23.62 吨，冶炼金 19.05 吨；生产成品银加含量银46.86 吨；生产电解铜9590 吨，含量铜16121 吨；硫酸25.62 万吨；铁精粉21.43 万吨；新增黄金储量67.13 吨。我们预计公司2013 年和2014 年的业绩分别为0.40 元和0.40 元，PE 均为31 倍，调降评级至"中性"。
    风险提示：金价波动风险，储量、安全生产等公司经营风险，资产注入不如预期风险，原材料与人力成本上升风险。