报告摘要
    三鑫金铜-中金黄金子公司典范：我们前期对湖北三鑫进行了实地调研,三鑫是中金黄金股份众多子公司公司的佼佼者。2011 年净利润在股份公司排名第一，在集团公司中也能排名前四。经过十六年间三次技改和不断的增储勘探，三鑫公司已经具备了100 万吨/年矿石采选产能，年产1.4 吨矿产金、12000 吨矿产铜。截至2011 年底，黄金保有储量38 吨以上，铜38 万吨。三鑫公司未来将着力进行资源增储工作，力争“十二”五末黄金保有储量达到60 吨，铜60 万吨以上。
    中金黄金具备明确资源注入预期：上市公司旗下现有黄金保有储量约570吨，力争“十二五”末达到1300 吨。其中集团公司承诺除中金国金旗下600 吨黄金外的300 吨黄金将在2015 年前全部注入上市公司。此外，上市公司旗下现有矿山具备良好的增储潜力，且公司多数金矿都处于良好成矿带具备深厚的周边整合和勘探潜力。
    改扩建完成后扩产金产量将大幅增加：公司现有22.5 吨/年矿产金产能，目前共有10 余项改扩建工程，预计将于2015 年全部完成，届时将增加10 吨/年矿产金产能；此外，公司还计划通过并购增加20-30 吨/年的矿产金产能，从而实现十二五末50-60 吨/年矿产金的计划。
    盈利预测与估值
    四季度业绩预计环比有所改善，我们预计2012-2014 年，实现归属上市公司股东净利润为16.03 亿元、19.93 亿元，22.88 亿元。对应EPS 分别为0.545 元、0.677 元、0.778 元。对应2013-2014 年PE 分别为24.80 倍、21.59 倍。给予增持评级。
    风险
    金价大幅下跌；资源收购储量不达预期；成本上升过快；