瑞银中短期看多黄金
    美联储会议纪要对于加息预期的暗示、日本下一届内阁可能继续干预日元升值，和欧洲OMT计划，都预示了全球的宽松的货币环境仍将持续。瑞银大宗商品团队2012-2014 年金价的预测分别上调1.2%/10.1%/21.4% 至
    1700/1900/1700美元/盎司。
    矿山事故、采选品位降低等因素导致公司3季度盈利下滑
    公司3季度实现归属于母公司净利润3.5亿元，同比大幅下降40%，环比下降14%。考虑到3季度黄金价格均价环比较2季度上涨，我们认为公司业绩环比意外下降的主要原因是营业外支出升高（公司矿区发生意外事故）、人工成本上升、矿山入选品位降低、以及铜价下跌。这些因素导致公司3季报业绩低于市场预期。
    看好公司中长期量的扩张
    工信部发文支持中国黄金行业进行集约化整合，计划在十二五末形成1个50吨级、2个40吨级的大型黄金企业。我们判断，未来公司将通过对现有矿山进行周边探矿、深度探矿，以及并购集团资源来实现增储。此外，我们预计公司也将积极寻求收购国内南方地区的金矿资源。中长期我们认为公司可能成为40吨级、甚至50吨级的黄金矿山企业。
    估值：下调目标价至19.1元，维持“买入“评级
    考虑到生产成本的提升，我们调降公司2012-2014年EPS至0.53、0.77和0.80元（原为0.82/0.79/0.73元）。我们采取市盈率估值法、基于过去3年平均市盈率24.7x和2013年预测每股收益计算得到公司目标价为19.1元，维持“买入”评级。