事件
    公司公布2012 年三季报，1~9 月实现营业收入270.37 亿元，同比增长22.46%，第三季度收入107.89 亿元，同比增长15.82%，环比增长10%；1~9 月实现归属于上市公司净利润11.78 亿元，同比下降18.36%，第三季度为净利润3.53 亿元，同比下降40.37%，环比下降14.32%；1~9 月基本每股收益0.4 元，第三季度为0.12 元。
    简评
    生产成本上升是利润下跌主因
    公司三季度业绩同比、环比均明显下滑。我们认为主要原因是，去年新收的一些矿山矿石品位较低，以及生产规模扩大导致的开采品位下降，推升矿产金生产成本。此外，铜、铁、硫酸等副产品价格下滑，部分矿山因自然灾害减产等也是利润下滑的原因。
    公司综合毛利率逐季走低，三季度为10.85%，环比减少1.55 个百分点，毛利额减少4550 万元。
    资源扩张仍有较大空间
    集团可注入公司的黄金储量还有400 吨左右，目前已在酝酿新的收购计划；另一方面，公司原有矿山今年也将有新增储量，我们估计在20 吨以上，公司资源价值保持上升趋势。
    盈利预测和评级
    公司三季度业绩表现低于预期，进一步下调盈利预测，2012~2014年EPS 为0.53 元，0.69 元和0.99 元。我们仍然看好今年内和明年的金价走势，以及公司资源扩张前景，维持“增持”评级。公司股价已达到前期目标价，短期仍有一定下行风险，年内有望随金价上升而进一步走强。按照13 年25 倍市盈率，6 个月目标价为17 元。