事件：
    2012 年8 月29 日中金黄金发布半年报，上半年公司实现营业收入162.48 亿元，同比增加27.31%；归属于上市公司股东的净利润8.24 亿元，同比减少3.09%。按最新股本计算，摊薄每股收益0.28 元。
    点评：
    产量价格同比增长，矿石品位略有下降。今年上半年，公司矿山金产量11.67 吨，同比增加1.12 吨；冶炼金产量72.18 吨，同比增加1.42 吨。尽管上半年金价略有回落，但同比仍出现9.86%的上涨。受到产量和价格同比增长的带动，公司营业收入增加27.31%。但是，精炼产量增加、人工成本上涨和矿石品位下降导致毛利率下降3.37 个百分点。分产品看，黄金产品继续保持较快增长， 铜产品受到下游需求不振的影响，产量和价格均出现一定程度的下降，拖累了公司整体业绩。
    外延式扩张取得进展。今年上半年，公司完成了对新疆金福矿业公司51%股权收购，新增金金属量9.6 吨；新疆金滩成功收购新疆兴中发矿业有限公司股权，获得金金属量9.3 吨。通过中原冶炼厂与金渠股份置换股权，在保留对冶炼厂控制权的基础上成为金渠股份控股股东，并因此控制了五个矿权。 子公司发生坍塌事故，对公司业绩影响不大。受到台风苏拉带来的持续降水影响，公司持股51% 的河南金源黄金矿业发生坍塌事故。经查阅，2011 年河南金源矿业共生产标准金1.47 吨，占中金黄金标准金总产量1.62%，我们预计此次事故对公司今年业绩影响不大。 继续看好金价走势。当前，黄金供需缺口依然存在、新兴国家央行黄金储备持续增加、欧洲主权债务危机和美联储预期的量化宽松政策，都将对黄金价格形成支撑。伴随着中国和印度黄金需求旺季的到来，我们认为黄金价格在四季度将重拾升势，预计12 和13 年黄金均价340 元/克和380 元/克。
    盈利预测与投资评级：我们维持之前的盈利预测不变（见2012 年6 月8 日报告《外延内生双驱动推进储量增长》），按照最新股本计算，预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.59 元、0.80 元和0.86 元。按最新收盘价15.09 元计，PE 分别为26X、19X 和18X，继续维持"买入"评级。 风险因素：金价波动风险；生产成本增加；环保投入增加；矿产金产量不达预期；资产注入进程低于预期。