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     公司半年报显示，实现营业收入162.48亿元，同比增加27.31%；归属于母公司的净利润8.24亿元，较上年同期增长3.5%，实现每股收益为0.42元（按新股本摊薄计算每股收益为0.28元）。  点评  ※产品毛利率不同程度下降  公司黄金营业收入200.58亿元，同比增加22.56%；铜产品、白银及其他实现营业收入5.60亿元和3.96亿元，同比减少14.65%和8.36%；但三种分产品的毛利率分别同比下降0.85、9.00和7.76个百分点至9.50%、41.35%和33.06%。一方面，黄金精炼产量增加使得整体黄金产品毛利率有所下降；另一方面，人工成本增加、矿石品位下降也一定程度影响了黄金产品毛利率。而铜产品毛利率减少的主要原因是铜价同比下降近20%。  ※黄金自产增加保证公司盈利水平  上半年生产矿产金11.67吨，同比增长10.59%；生产矿山铜8657吨，同比减少211吨。冶炼方面：生产精炼金62.13吨，同比增加4.08%；生产冶炼金10.05吨，同比减少9.18%。其中，具有资源的苏尼特和湖北三鑫，上半年实现利润均在4亿元左右；辽宁中金、河北中金、峪耳崖、河南金源、陕西太白、包头鑫达、江西金山等企业实现利润均超过6000万元。2011年矿产金产量22.54吨，预计2012年有望保持10%左右的增长，达到24.5吨。  ※资源储量不断增加  公司上半年完成对新疆金福矿业公司51%股权收购，新增金金属量9.6吨；新疆金滩成功收购新疆兴中发矿业有限公司股权，获得金金属量9.3吨；通过中原冶炼厂与金渠股份置换股权，成功控股金渠股份，增加了黄金资源储量和产量，提高了盈利能力。另外，公司加强对有资源潜力的包头鑫达公司、天水李子公司、辽宁二道沟等重点企业开展探矿，取得了较好效果。预计公司总的黄金储量近600吨。中国黄金集团承诺将逐步消除同业竞争和关联交易；另一方面，集团未来探矿获得储量较丰富的黄金资源也优先出售给公司，公司依托集团的资源扩张之路有望加速。  ※盈利预测  基于公司矿产金产量稳定增长、资源储量不断增加以及看好黄金价格。预计2012-2014年EPS为0.61、0.76和0.88元，维持"增持"评级。  ※风险提示  黄金价格剧烈波动；资源整合不及预期。