事件： 
    公司发布了2012年半年度报告 
    报告期内，公司实现营业收入162.48亿元，同比增加27.88%；实现利润总额14.76亿元，同比减少7.26%；实现归属于上市公司股东的净利润8.24亿元，同比减少3.09%；基本每股收益0.42元，同比减少8.7%；扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率9.25%，同比减少4.99个百分点。 点评： 
    
    公司营业收入增加，利润总额下降 
    目前公司主营业务构成中，黄金占到96%左右，而铜产品只占到2%左右。但由于铜价在2012年上半年大幅度下挫20%，铜产品营业收入同比下降了14.65%后为5.59亿元，并最终导致公司利润总额同比下降了7.26%，为14.76亿元。值得关注的是，公司库存出现同比增加的趋势。今天上半年公司库存为36.88亿元，实际库存为5.56亿元，同比增加了148.21%。主要原因依旧是因为铜营业收入的减少所致。另一方面，今年上半年公司黄金销售依旧保持上升的态势，营业收入为200.58亿元，同比增加22.56%。 
    经营活动现金流净额大幅减少 
    公司经营活动产生的现金流量净额7.12亿元，比上年同期的9.06亿元，减少1.94亿元，减幅达到21.41%左右。公司经营活动现金流量减少的原因主要是第二季度内，支付的各项税费增加；购买商品、接受劳务支付的现金增加；以及，支付其他与经营活动有关的现金增加。 
    金属价格将成为公司盈利关键 
    公司目前的控股股东是中国黄金，也是行业中唯一一家央企，公司本身也是黄金业的龙头企业。目前，公司的销售收入排名同类型企业的前列，但公司吨/市值数据较同类公司相比处于较低水平，公司市值有被低估的可能。另一方面，公司拥有矿权130个，矿权面积为1,100 平方公里左右，并建成湖北三鑫、内蒙苏尼特、陕西太白、河南嵩县金源和河南三门峡黄金冶炼五大基地。公司规划"十二五"期末，公司的黄金总储量将会达到1800吨，届时将会是国内业内的龙头企业，将会占有较大的市场份额。 盈利预测与估值 
    综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度，我们认为公司各项财务指标均处在行业的平均水平之上，但行情走势却弱于行业平均水平。我们预计公司2012、2013年公司的EPS分别为1.044元、1.148元。结合行业平均估值水平，预计6个月目标位为20.88元，并给予"推荐"评级。 风险提示： 
    受欧洲债务危机、美国是否推出QE3，以及国家宏观经济政策影响，黄金价格出现大幅度下跌，行业收到较大冲击。