事件： 
    公司8月28日公布半年报，2012年上半年实现营业收入162.48亿元，同比增长27.31%；实现利润总额14.76亿元，同比减少7.23%；实现归属于母公司的净利润8.24亿元，同比增长3.5%；实现基本每股收益0.42元，与上年同期基本持平。预计12-13年摊薄后EPS0.69元和0.81元。
    点评： 
    黄金业务毛利率略有下降，全年产量目标应能顺利达成：公司上半年黄金业务营业收入为200.58亿元，同比增长22.56%，营业成本为181.52亿元，同比增长23.71%，毛利率为9.5%，同比减少0.85个百分点。收入增长主要归因于黄金价格上涨和销量增加，按照上半年国内均价336.9元/克计算，则上半年黄金价格同比上涨10.03%，公司上半年生产矿产金11.67吨，较同期增加1.12吨，生产精炼金62.13吨，较同期增加2.43吨。公司在11年年报中提出12年产量目标为矿产金23.32吨，精炼金96.35吨，从近年矿产金产量状况来看，下半年由于开工天数关系，产量均较上半年有所增长，我们认为公司应能完成全年矿产金产量目标，预计矿产金将超过年初预定目标。毛利率有所下降，主要原因是精炼金产量增加，降低了黄金产品整体毛利率，同时矿石品位的下降导致开采成本上升，也拖累了毛利率。
    储量稳步增长：截止11年底，公司保有黄金资源储量570.05吨，上半年完成对新疆金福矿业公司51%股权收购，新增储量9.6吨，子公司新疆金滩成功收购新疆兴中发矿业有限公司股权，新增储量9.3吨，大股东中国黄金集团近年来黄金资源储量实现跨越式增长，目前已达到1565吨，据估算，在境内尚有400吨左右的储量资源，作为黄金集团在境内黄金业务的唯一上市平台，我们看好大股东对公司未来的资产注入进程。
    铜价下跌拖累铜产品毛利率：铜业务方面，上半年实现营业收入5.59亿元，同比减少14.65%，营业成本3.28亿元，同比基本持平，毛利率为41.35%，同比减少了9个百分点，上半年公司生产矿山铜8657吨，较去年同期较少211吨，上半年由于中国经济景气度下降，全球需求依旧疲软，铜价出现大幅波动，同比下降了近20%，对铜业务毛利率下降构成主要影响。
    投资建议：公司特点：相对其他金矿公司，中金黄金产量增长平稳、储量增长较快，预计今年矿产金产量增长可达10%，储量增长达10%以上。12-13年摊薄后EPS0.69元和0.81元。鉴于下半年金价仍将上涨，给予公司24倍PE，则年内目标价为16.56元。维持公司增持评级。