一、 事件概述
    中金黄金公布中报，上半年共实现营业收入162.48亿元，同比增长27.31%，实现归属于母公司的净利润8.24亿元，同比增长3.5%，实现每股收益为0.42元，与上年同期基本持平，低于之前预期。
    二、 分析与判断
    业绩低于预期，毛利不同程度下降上半年公司生产矿产金11672公斤，比去年同期的10554公斤增加1118公斤；生产矿山铜8657吨，比去年同期的8868吨减少211吨；冶炼业务方面，生产精炼金62125公斤，较上年同期增加2433公斤，生产冶炼金10051公斤，较上年同期减少1016公斤。毛利率下降的主要原因：一是副产品价格下降，其中铜价同比下降20%；二是人工成本增加。
    基地企业为公司整体效益增长做出了突出贡献
    苏尼特和湖北三鑫，上半年实现利润均在4亿元左右，为公司做出了巨大贡献，这也是公司未来利润增加的看点。苏尼特上半年产金1650公斤，完成全年任务的50%，预计全年正常完成任务；湖北三鑫年产矿产金约1.3吨，矿产铜1万吨，随着正进行井巷工程建设的进行，贡献利润的能力进一步增加。
    黄金价格上涨趋势不变，看好四季度金价目前黄金价格受美元指数影响较大，一直徘徊于1600美元/盎司左右，尽管近期挑战了1670美元，但整体来讲上升动力不足。我们对宏观经济的判断是QE3难出台，资金面虽有宽松，但实际有限。预计四季度全球金融危机的迷雾仍会造成资金面对黄金的避险需求，因此价格会稳定于1600美元之上，公司将持续受益于价格高位带来的业绩增长。
    三、 盈利预测与投资建议
    在经济大环境相对较差的背景下，公司矿产金保持稳定增长，但副产品受价格及成本上涨等因素的制约有所下降。预计四季度黄金价格保持相对稳定，考虑到2012年分红与转增股票将摊薄每股收益，我们调整未来三年EPS的预测，分别为0.70元、0.81和0.93元，维持公司"强烈推荐"评级。
    四、 风险提示黄金价格大幅波动，国际宏观经济形势发生巨大变化。