一、 事件概述
    公司发布2013年半年报，2013H1实现营业收入92.81亿元，同比下滑25.25%，归属母公司净利润4.32亿元，同比下滑46.97%，每股收益0.1828元，业绩略超预期。
    二、 分析与判断
    2013Q2业绩环比改善；销售压力仍较大。2013Q2营收环比下降14%，营业成本环比下降20%.在煤价下跌的背景下，公司2013Q2实现净利2.36亿元，环比增加0.41亿元，增幅20.9%，公司控制成本效果显著。2013Q2收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）33.7%，环比一季度下降近40个百分点；存货11.76亿元，环比增幅23.6%。表明公司回款状况不容乐观，销售压力依然较大。
    原煤产量下降，精煤产量增幅较大。2013H1公司原煤产量1758.93万吨，同比下降9.38%；精煤产量398.52万吨，同比增长15.69%。预计全年公司精煤产销量较2012年增加100万吨达到800万吨。未来随着五矿、十三矿、朝川矿、吴寨矿等矿技改的逐步推进，公司近年原煤产量将稳步增长。预计公司13~15年原煤产量分别为3570、3960、4335万吨，增幅分别为-7%、10%、9%。作为公司主要利润来源的冶金精煤2013年产销量增长15%，改善了煤价下跌对公司业绩的影响。
    混煤价格相对稳定，精煤价格迎来反弹。公司混煤（电煤）合同占比约80%，价格较为稳定，2013H1混煤价格414元/吨，同比下滑9.6%，较2012年全年的422元仅下滑不到2%,预计全年混煤综合价格在400元/吨以上；目前公司精煤含税价格在1000元/吨左右，近期有小幅上涨，预计精煤价格短期将延续反弹趋势。公司业绩对煤价弹性较大，我们测算，13年综合煤价每上涨10元，公司业绩将增厚0.08元左右。
    2013年公司严控成本，全年吨煤成本有望下降15元/吨以上。公司2013年继续严控成本，出台多项措施控制成本支出，其中中层以上干部在去年收入降低20%的基础上再降低10%。2013H1公司吨煤材料费同比下降8%以上，吨煤成本下降5%以上，在12年6月份开始提高安全费计提标准的前提下，公司吨煤成本仍然下降，难能可贵。我们判断，公司2013年吨煤生产成本有望下降15元/吨至约404元/吨，降幅4%。