业绩逐季改善 未来有望重拾高增长
    中报扣非后EPS 0.47元，基本符合预期
    公司上半年实现收入29.7亿元，同比增长13.7%；营业利润7.9亿元，扣非后净利润6.4亿元，分别同比增长11.2%、19.0%，营业利润率小幅下降0.6%；实现扣非后EPS0.47元，基本符合我们的预期。
    销售收入增速逐渐回暖，环比持续改善趋势明确
    公司上半年收入增速13.7%，环比一季度10.6%的增长已有所提高。我们认为公司收入环比持续改善趋势明确，未来将继续提速。现有产品中，我们预计抗肿瘤药去年年底降价对公司影响逐渐弱化，手术用药、造影剂仍将保持40%高增长。公司在研产品丰富，未来5年可能每年都会有6-7个新药获批，新产品放量有望推动公司收入在高基数的基础上重回20%以上的高增长。
    创新+国际化双轮驱动，公司有望重拾高增长
    创新与国际化是公司长远发展的两大战略。公司正逐渐升级为创新业企业，阿帕替尼、长效GCSF年内有望获批，1.1类新药呋格列泛片于日前获批在美国开展I期临床试验。国际化方面，公司积极推进这一目标，参与全球医药竞争；报告期内，来曲唑片通过美国FDA认证，环磷酰胺通过欧盟现场检查。
    估值：小幅上调目标价至37元，维持“买入”评级
    考虑目前公司创新药获批进展低于预期，明年起大量新产品陆续推出，有望15年起贡献业绩，我们将13/14年盈利预测下调至0.95/1.16元（原1.01/1.25元），将15年盈利预测上调至1.40元（原1.31元）。同时，我们将公司10年后收入增长率由8.5%调整至9%，根据瑞银VCAM现金流贴现模型（WACC6.0%）得到新目标价37元，对应13年PE 39倍， 维持“买入”评级。