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>> 德邦证券-恒瑞医药(600276)半年报有喜有忧,化药龙头企业地位稳固-130819
上传日期:   2013/8/19 大小:   386KB
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评级:   增持 作者:   郑一宁
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 点评:
    从公司整体经营情况来看,平稳:公司的主要收入来源还是来源于肿瘤药,手术用药,麻醉等药品销售,肿瘤用药还是占公司销售大头,公司肿瘤用药国内排名第一,占市场份额12%以上。   
    公司秉承了一贯重视研发的的态度,从半年报披露的信息来看,科研经费约占销售额的9%;其次,加快引进高层次人才,现已有5人入选国家"千人计划"。报告期内,新申请13件国内专利、4件全球专利,新获得15个临床试验批件,2个创新药新申报生产,公司自主研发并拥有知识产权的1.1类创新药呋格列泛片于日前获批在美国开展I期临床试验,该药物临床拟用于治疗II型糖尿病。公司第一个创新药艾瑞昔布已获批上市,2个创新药已申报生产,另有6个创新药处于不同的临床阶段。在创新药开发上,已基本形成了每年都有1-2个创新药申请临床,每年都有1-2个创新药上市的良性发展态势。  
    公司一直立足的是国内国外并举的策略。这主要体现在两点上,研发上,公司采用的是新药I期在国外的研发中心完成,取得进展后,II,III期转入国内,这样操作可以削减公司成本;在生产上,公司对已有产品积极进行FDA等规范市场的认证,开拓海外市场,同时可以有效地增加国内市场产品的价格保护。  公司去年受到肿瘤药降价的影响,对公司营业收入有负面影响,随着公司高端产品的不断上市,这些负面影响会慢慢消除。  
    从公司的各项财务指标来看,有喜有忧:首先从公司ROE角度来看,公司ROE下降较多,从同期的12.50%下降到11.70%,公司的销售净利率和资产周转率都下降,其中影响销售净利率下滑的因素是息税前/营业收入有加大程度下滑。 
    公司的销售毛利率出现加大程度的下滑,从同期的84.36%下降到79.89%。公司的销售费用率有较大程度的下滑,下降了7个百分点以上,管理费用率上升较多。按照公司药品的营销模式,销售费用率的大幅下滑和收入增长不成比例,公司老产品销售可能会存在问题,公司管理费用的上升,如果包含研发费用,这可以进行较好的解释。 
 
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