核心观点：
    中报EPS 0.47 元，业绩超出我们与市场的预期
    上半年公司营业收入、扣非后净利润29.7 亿元、6.4 亿元，分别同比增长13.7％、19.0%，实现EPS 0.47 元，CPS 0.43 元。二季度单季度公司营业收入、扣非后净利润14.9 亿元、3.1 亿元，分别同比增长17.0％、28.1%，实现EPS 0.22 元，CPS 0.43 元。
    毛利率、费用率同幅度下降，研发费用增加导致管理费用率上升上半年毛利率、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为79.9%、33.5%、18.0%、-0.2%，同比分别下降3.4 pt、6.6 pt、-3.3 pt、0 pt，销售净利率为22.2%，同比下降0.6 pt。上半年研发费用增加导致管理费用率上升，研发费用可抵税导致所得税率下降。
    肿瘤线规模稳定，麻醉、造影、输液仍高速增长
    ①抗肿瘤药：受降价影响，预计肿瘤线产品上半年规模稳定，其中替吉奥高速增长，奥沙利铂有所下滑。②手术麻醉药：去年销售增速40%以上，预计上半年增速45%，全年40%以上增长。③造影剂：去年增速40%以上，上半年增速35%，如果非基药招标顺利，全年增速可能更快。④电解质输液：去年近增速100%，上半年增速40%以上，全年增速有望维持。
    阿帕替尼等待药审中心专家会，卡培他滨年底有望获批
    ①阿帕替尼三期临床揭盲后已申报至药审中心，正等待专家会，顺利的话今年年底、明年年初获批。②广谱抗肿瘤药卡培他滨预计年底化合物专利到期后获批。③生白创新药19K、抗真菌用药卡泊芬净、抗凝血药磺达肝癸已申报生产，预计明年获批。④二季度至今公司新申报生产的其他产品有紫七片、吉非替尼片、他达拉非片、注射用紫杉醇（白蛋白结合型，重磅仿制药）、贝美前列素滴眼液、右氯胺酮注射液、莫西沙星注射液。
    盈利预测与投资评级
    公司11 年至今仅艾瑞昔布获批，05 年以来抗肿瘤线获批重磅品种仅替吉奥。未来1 年内阿帕替尼、19K、卡培他滨、卡泊芬净、磺达肝癸等重磅产品均有望获批。公司股价31.63 元，我们预计13-15 年EPS 为0.92/1.14/1.48元（2012 年EPS 0.79 元），对应PE 35/28/21 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    奥沙利铂、多西他赛等抗肿瘤药降价风险，阿帕替尼等新药研发风险。