上半年实现营收375.7 亿元，同比下降11.9%；实现归属母公司上市公司股东净利润3.1 亿，同比增长26.6%。公司预计13 年前三季度归属上市公司股东净利润5~7.5 亿，同比增长129%~144%。
    运营商下半年资本开支支撑公司营收反弹。上半年国内2G 设备收入下降较快及功能终端、数据卡销售下滑导致营收同比下滑。我们预计下半年尤其是四季度公司收入可能迎来较大反弹，理由在于上半年运营商资本开支仅实现了年初预算的30%，而中移动、中联通业绩说明会中强调下半年将落实剩余70%开支目标。
    上半年业绩受非经常性因素影响较大。一季度出售中兴力维获得8.3 亿投资收益成为利润上升主因；此外由于人民币对欧美元升值导致汇兑损失同比增加5 亿。
    公司预计前三季度净利润5 亿以上，即3 季度单季净利将在3 亿左右，考虑到3季度尚无可预见的投资收益以及7、8 月欧美元走强，我们判断公司三季度利润将来自于汇兑损益的好转以及主业收入及毛利率继续提升，主业向上趋势明显。
    毛利率回升趋势确定。毛利率持续回升，从去年3 季度18%一直回升到今年2季度28.6%，期间费用下降，这也验证了我们一直以来的判断，其中收入占比超50%的主设备毛利率同比回升了2.58%成为拉动毛利率回升的主要因素。主要得益于公司改变战略，重点聚焦海外高毛利市场，积极消化低毛利订单，并持续提升管理效率。我们认为公司得益于4G 爆发和管理提升，毛利率和费用率转好的势头将继续延续。
    未来将充分受益国内4G 和宽带中国建设。我们预计四季度初4G 牌照发放，以及近日国务院将“宽带中国”升至国家战略层面，未来几年运营商在有线宽带和无线网络建设方面投资将保持在高位，公司作为A 股最大的网络设备企业将最为受益，确定性最强。
    预计公司13-15 年EPS 为0.61、0.84、1.08 元，对应PE 为27x,20x,15x。我们认为当前市场环境与之前两年发生较大变化，4G 开建导致行业拐点来临，设备商的生存环境即将出现极大好转；同时公司业绩反转的信号也得到确认，给予买入评级。
    风险提示：4G 招标不达预期，毛利率回升势头未能保持。