中兴通讯13 年上半年营收376 亿元，同比降12%，净利润3.1 亿，同比增27%，二季度扣非后盈利，业绩符合预期，同时预告前三季度盈利5 亿-7.5 亿。C114 公布中移动LTE 招标结果，中兴份额26%，超市场预期，且电信预计14 年加大LTE 投资，规模可能400 亿左右，进度不落移动，公司作为LTE 产业链龙头将最为受益。预计13-15 年EPS 为0.66/0.83/1.00 元，维持“强烈推荐-A”，上调目标价至20.00 元。
    业绩符合预期，拐点二次确认，下半年持续向好。中兴一季度已确认业绩拐点，二季度虽收入降19%，但毛利率环比提升3个点，盈利继续改善。上半年运营商网络毛利率提升2.6个百分点，主要受益国内传输和接入产品利润提升及海外合同管控加强。受功能机、数据卡拖累，终端毛利率有所下滑，但智能机上半年ASP稳定，出货1920万部，全年有望销售4000-4500万部。半年期间费用同比减少10亿，人员精简和内控改善效果显著。三季度保持向好趋势，预告单季度盈利1.9亿-4.4亿，符合预期。
    LTE中标份额超预期，并且作为龙头股理应充分享受国内行业景气度提升。国务院近期相继发布信息消费和宽带中国战略政策指引，宽带设施建设被定位至国家战略高度并且成为新一任政府稳增长和产业升级的重要基础，上半年运营商资本开支不达预期，下半年有望在LTE招标带动下发力。移动LTE招标结果公布（C114消息），中兴份额26%，超市场预期，预计将贡献50亿收入。继联通表态提前投资LTE后，中电信表态明年可能会将50%的CAPEX投资于LTE，预计带动400亿投资，建设进度不落移动。我们预计，国内LTE牌照大概率会于10月份发放，行业景气度持续，中兴作为A股LTE产业链龙头最为受益。
    海外收入短期阵痛，但长期利好公司良性扩张。半年海外收入同比下降14%，其中非洲、亚太分别下滑23%、21%，一定程度受到公司合同管控的影响，严控低毛利订单的签订，短期虽然收入会面临阵痛，但长期利好公司良性扩张。新签合同方面逐渐好转，近期签订埃塞8亿美金项目，预计四季度开始会逐渐贡献收入，并带动非洲业务毛利率大幅回升。
    维持“强烈推荐-A”，上调目标价至20.00元。短期逻辑是“公司拐点+行业拐点”，作为国内LTE产业链龙头，投资机会极具确定性。棱镜门事件持续发酵，带动国产高端路由、核心网等设备份额提升，这是支撑公司的中长期看点。公司内部改善效果显著，股权激励提振信心。预计13-15年EPS分别为0.66/0.83/1.00元，维持强烈推荐-A，给予13年30倍PE，上调目标价至20.00元。
    风险提示：国内LTE进度低于预期、海外市场盈利性不佳、汇兑损益