事 项
    公司公布半年业绩快报和股权激励计划。
    主要观点
    1. 主营业绩逐季提升，公司经营逐渐好转公司一季度有8.1 亿的投资收益，主营业务亏损6.15 亿。二季度单季度主营业绩已经开始好转，单季度实现净利润约0.98 亿，同时报告期内受人民币汇率的影响，报告期产生了较大金额的汇兑损失，实际经营层面的情况要好于公布的业绩数据。
    业绩的提升主要原因在于一方面集团加强了费用管控，注重费用使用效率，期间费用（销售、管理及研发费用）较上年同期有较大幅度下降。另一方面公司在海外的亏损在逐渐减少，系统的毛利率逐渐好转。但是我们同时看到公司为了加强合同的盈利能力控制，销售收入下降较快。公司上半年实现销售收入377亿元，较去年同期下降11.57%。
    我们认为随着行业的好转，下半年中国移动TD-LTE 的投资落实和中国电信TD-LTE 的投资的启动，公司在国内市场份额预期能够拥有20%左右的市场份额，公司业绩将在四季度大幅度的提升。
    2. 未来网络设备方面国内业绩大幅度提升与海外亏损进一步降低成为带动整体业绩上升关键因素。
    （1）行业高景气度持续两到三年。
    国内的 4G 建设在2014 年达到历史高峰时期，三大运营商主动或者被动都要进行网络建设，公司在国内设备市场的份额将保证公司2014 年国内业绩大幅度提升。
    我们认为中国移动的TD-LTE网络建设的终极目标是在县城地区达到GSM网络的覆盖水平。中国移动的3G网络缺乏竞争优势，中国移动的4G网络要成为未来竞争的关键。截止到2012年年底，中国移动2G GSM基站数量达到了80万，TD-SCDMA基站数量已经到达30万。而TD-LTE基站的频率都是在1880MHz 以上，基站覆盖半径小于GSM基站。需要更多的基站数据才能达到GSM基站的覆盖水平。我们估算中国移动的TD-LTE基站数量终极数量将会超过80万。
    2013年建设20万基站后，在2014,2015年也将会保持同样的建设规模。
    政府还将会推动中国电信和中国联通进行TD-LTE网络建设，而LTE-FDD的牌照将会延后至少一年发放，以支持TD-LTE的发展。凡是获得TD-LTE牌照的运营商或多或少都需要进行网络建设，预期国资委对基站的数目和用户数未来都会是有考核。
    （2）中兴通讯国内市场格局进一步优化。
    借助4G PTN网络改造，中兴通讯在中国移动的市场份额大幅提升。在今年5月份公布的中国移动最新的高端PTN招标中，中兴通讯获得了最大的市场份额。持续在提升其在中国移动PTN市场份额。我们估算截止今年年底，中兴通讯在中国移动PTN的市场份额将会接近40% ，已经成为了中国移动关键的设备供应商。
    中兴通讯在中国电信的CDMA 无线接入网络的市场占有率已经达到了40% ，光传输综合市场份额约30%，宽带接入（PON, DSL ）市场份额达到了40%，IP传输承载设备市场份额约6%，已经成为了中国电信第一大设备供应商。
    中兴通讯在中国联通的WCDMA 的市场份额约25% ，在宽带固网接入市场占有率约为35%，光传输网络的市场占有率达到了25% ，在中国联通整体的设备投资的占有率约为25%，是中国联通现网的第二大供应商。
    随着国内厂商市场占有率的不断提升，市场格局进一步巩固，主要价格战厂商，中兴、华为和上海贝尔都没有大规模进行价格战的驱动力。Moto、北电和西门子的通信设备在国内基本上已经被替换完成。
    我们相信整个行业将会逐步趋于理性，设备单价下降速度将会放缓，而整体行业的毛利率将会得到提升。
    （3）海外市场逐渐好转。
    从2006年开始到2011年，是中兴通讯海外业务高速发展的阶段。其海外收入占比不断提升。在其高速发展的过程中，也积累的大量的问题和风险。
    从2006年起，新兴市场国家开始大量下放新的移动牌照，一些缺乏电信运营经验的企业，通过购买牌照和设备厂商融资的方式进入了电信运营行业。但这些企业缺乏经营经验和持续发展的能力，公司抵抗市场风险的能力比较弱。中兴通讯在海外市场高速发展的阶段，部分海外销售处以签署合同，完成销售任务为导向，签署了与这样客户的网络建设合同，在部分项目上还提供的了厂商的融资。当通讯市场竞争压力增加后，这部分客户无法持续经营。给中兴通讯带来了部分合同无法正常履行和已经销售的产品面临应收账款长期无法收回。而这部分的应收账款大部分都在2012年做了