投资要点
    事件：
    公司公告2013 年半年报业绩快报：2013 年上半年实现营业收入377 亿，同比下滑11.57%，实现归属上市公
    司净利润3.02 亿，同比增长23.47%，每股EPS 0.09 元。
    同时公司公布股权激励草案，拟向激励对象授予总量不超过10,320 万份的股票期权，对应的股票约占授予时公司股本总额的3%，行权价格为13.69 元。
    点评：
    收入仍在下滑，但2Q 主营已开始盈利
    2Q 营业收入下滑达到20%，主要原因在于2Q 国内运营商并未进行大规模资本投入，此外公司功能手机和数据卡也出现了大幅下滑。但是2Q 公司在没有任何投资收入的情况下，主营业务已经开始盈利，这主要在于2 个方面：1）低毛利率的合同已经基本消化，毛利率开始提升；2）加强费用管控，销售费用、管理费用以及研发费用同比都明显下滑。利润的改善主要来自于成本费用端，这基本符合我们对于通信设备行业的基本判断，行业需求尚未好转，盈利改善主要来自于成本和费用的控制，因此改善的幅度相对温和，下半年国内4G 建设开始启动，行业的盈利将会面临爆发式的增长机遇。
    股权激励适时推出，明确了公司复苏信心以及中长期增长的持续性
    此次股权激励在这一时点推出，基本反映公司对于基本面逐步转好的判断，明确了公司复苏的信心。通过股权激励，公司可以再次凝聚人心、重整旗鼓。从激励条件来看，此次股权激励业绩考核相对中长期，业绩考核从14 年开始，14-16 年净利润复合增长不低于20%，ROE 分别不低于6%、8%、10%。尽管激励条件中，ROE 要求相对较低，但这样可以保证股权激励的顺利实现，给激励对象以信心和期待，而中长期的利润复合增长要求，可以保证公司中长期增长的持续性。
    TD-LTE 将为公司复苏之路和长期发展奠定坚实基础
    13 年中移动启动TD-LTE 建设，目前招标已经开始启动，预计8 月份正式明确份额，此外，中国电信也将于下半年展开LTE 网络招标和建设，下半年投资需求的增长相对明确，这将对公司业绩恢复和盈利改
    善奠定坚实基础。而长期来看，中国移动推动TD-LTE 国际化，将给中兴通信带来再次实现突破的难得机遇，中兴在TD-LTE 的市场份额和技术优势相比GSM 和WCDMA 要高出很多，这将有助于公司在国
    际上TD-LTE 市场开拓和份额扩张。
    重申“增持”评级，2Q 主营盈利彻底打消市场对于公司业绩波动的担忧，股权激励适时推出明确了公司复苏信心，下半年4G 建设全面启动将对公司的盈利复苏和长期发展奠定坚实基础，预计13-15 年EPS分别为0.60 元，0.81 元、1.02 元。
    风险提示：通信设备行业竞争加剧，手机业务出现大幅下滑，国际市场以及汇率风险