投资要点：
    收入下降，毛利率提升
    上半年国内运营商投资进展缓慢，同时全球功能机市场萎缩，造成公司收入同比下降11.6%，随着移动4G 招标落地收入确认，预计下半年收入情况将有所改善；公司上半年加强了合同盈利控制，海外低毛利订单消化完毕，毛利率回升。
    费用控制得力，汇兑损失拖累业绩
    公司全面加强费用控制，推算上半年裁员约 11800 人，而提升了在职员工待遇，管理费用小幅下降，研发及销售费用下降明显；美元升值导致非美货币贬值是汇兑损失的主要原因，一季度汇兑损失约2.8 亿，二季度有所扩大拖累业绩。
    股权激励效果显著，利于公司长期发展
    本次股权激励对象为公司董事、高级管理人员、业务骨干，我们认为在运营商开始4G 投资通信行业重回景气的背景下，行权条件较为宽松，激励效果显著利于公司长期发展。
    移动 TD-LTE 招标中兴优势明显，份额有望超出预期
    本次招标公司技术标处于领先同时商务报价竞争力强，另外竞争对手爱立信报价过高份额将受到影响，我们判断中兴将获得23%左右份额，超出之前20%预期，随着TD-LTE 收入在三季度起陆续确认，公司业绩复苏确定。
    风险提示：
    运营商 4G 建设进度推迟，汇兑损失进一步扩大