投资要点：
    1．事件
    中兴通讯4 月27 日发布2013 年1 季报，业绩符合此前预期。【慧博资讯】
    1 季度实现营业收入180.93 亿元，同比略降2.79%；因出售中兴力维股权投资收益贡献，归属上市公司股东净利润2.05 亿元，同比增35.87%，扣除非经常性损益后净利润-6.15 亿。（慧博资讯）
    2．我们的分析与判断：
    （一）收入基本符合预期，全球看LTE 建设渐成拉动区域电信投资增长主要动力
    收入方面，1 季度收入180.93 亿元，同比2012 年1 季度的186.13亿元、略降2.79%。
    一方面，2012 年出售长飞投资、中兴力维、中兴特种装备三个控股或全资子公司，带来的并表收入减少；长飞投资2011 年主营业务收入30.41 亿、中兴力维2011 年营业收入8.74 亿、中兴特种装备2011 年营业收入1.51 亿。
    另一方面，从其他几家通信主设备1 季报对比来看，1 季报收入增速都不高，有行业性的淡季原因，但北美区域成为显著亮点。爱立信1季度收入增2%，其中网络设备收入增3%，北美和东南亚是主要的增长拉动点，东北亚和拉美（LTE 部署的延后）市场1 季度有所拖累；阿朗1季度收入增0.6%，其中网络设备相关同比增4.2%，主要依靠北美区域（yoy+15.1%，收入占比48%创新高），而亚太区（yoy-5.8%，日本、中国区保持稳定向好，受亚太其他区域拖累）、欧洲区（yoy-10.1%）、其他区域（-13.3%，中美洲、拉美、中东及非洲均下降）；诺西1 季度收入同比降5%，受欧洲（yoy-21%）、拉美（yoy-22%）区域拖累，但大中华区（yoy+7%）、北美区域（yoy+50%）均录得增长。
    从区域性来看，北美继2010 年Verizon 率先商用LTE，2013 年新一轮LTE 扩容投资对相关设备厂商的北美区域增长拉动明显；中国及其他区域也有望复制LTE 投资对设备商的业绩拉动。
    （二）1 季度毛利率、期间费用率延续环比改善趋势
    毛利率方面，中兴1 季度综合毛利率26.35%，延续12 年4 季度综合毛利率触底回升的趋势；1 季度，其他电信主设备商毛利率整体保持平稳或略有改善，爱立信综合毛利率32.0%（2012Q4：31.1%；2012Q1：33.3%）、阿朗29.4%（2012Q4：30.4%；2012Q1：30.2%）、诺西34.0%（2012Q4：36.0%；2012Q1:26.6%）、华为2012 年综合毛利率39.8%（同比提高2.3%）。
    期间费用方面，1 季度占费用主要部分的销售费用和研发费用绝对额均出现下降，销售费用率、研发费用率延续12 年四季度的改善趋势，经历2012 年四季度~2013 年1 季度的销售、研发人员优化和裁减高峰，费用开始得到明显控制。
    财务费用1 季度同比增加4.78 亿，主要因为1 季度人民币兑美元大幅升值产生汇兑损失所致。12 年底出售中兴力维81%股权，在1 季度产生8.48 亿投资收益。
    3．投资建议
    公司12 年3 季度业绩触底，13 年1 季度延续12 年四季度业绩改善趋势；我们预期伴随13~14 年国内电信投资受益无线宽带（3G 扩容<E 新建）建设步入景气复苏周期，和中兴治理结构、人员优化带来费用改善，中兴未来业绩将延续改善趋势。
    我们预计2013～2014 年收入分别为973.37 亿(+15.58%)、1165.79 亿(+19.77%)，扣除少数股东权益、归属上市公司股东的净利润分别为20.89 亿、32.37 亿元，EPS 分别为0.60、0.94元，当前股价对应的动态PE 分别为19 倍、12 倍，评级由“谨慎推荐”上调为“推荐”。
    4. 催化剂
    1）、中移动LTE 招标情况较理想及下半年LTE 牌照发放；2）、中兴季度主营业绩出现扭亏。