投资要点：
    公司公告 13 年一季报，业绩略低于预期。中兴通讯公告13 年一季报，归属股东净利润2.05 亿，略低于预期。
    收入略低于预期，毛利率略高于预期。
    （1）公司一季度收入181 亿，同比下降2.8%，略低于我们收入持平的判断。一季度毛利率26.4%，略高于我们判断的25%。
    （2）公司一季度毛利率回升主要得益于低毛利历史订单已经基本清理完毕。
    管理、财务费用率高于预期，销售、研发费用率符合预期。（1）公司一季度管理、财务费用率分别为3.1%和3.2%，高于我们判断的2.6%和2.7%，管理费用率偏高主要是部分管理费用存在刚性，下降不会太快，而收入下滑的趋势下，导致费用率高于预期。（2）公司一季度销售、研发费用率分别为12.3%和10%，符合我们12.5%和10%的判断。而销售、研发费用金额相比1Q12 都在下降，公司成本控制措施开始见效。
    有线产品价格体系持续改善。（1）历史上，有线产品线尤其是宽带业务是公司利润的重要来源，由于11 年宽带业务激烈的价格竞争，公司12 年有线产品线利润大幅萎缩，1H12 的大部分利润来自3G 无线业务。（2）在4 月中移动传输网设备招标和中电信宽带设备招标中，厂商均出现集体提价的情况，带动毛利率回升，进而推动公司二季度和全年业绩持续向好。
    不调整盈利预测，维持“中性”投资评级。我们暂不调整公司盈利预测，预计13-15 年EPS 分别为0.43、0.59 和0.66 元，对应27、19 和17 倍PE 估值，维持“中性”投资评级。