事件
    1、中兴通讯于2013 年7 月23 日晚发布2013 年中期业绩预告，预计中期实现收入377.08 亿元，同比下降11.57%；实现归属净利润3.02 亿元，同比增长23.47%。
    2、公司同时公告进行股票期权激励，对1531 名激励对象发行10320 万分股票期权，行权价格13.69 元。
    评论
    国内运营商资本开支结构调整和公司手机产品结构调整致收入未达预期：1、无线产品方面，今年中移动GSM 产品招标规模大幅萎缩、UMTS 产品招标规模未达预期，有线产品方面联通PON 招标迟迟未展开等均是上半年收入低于预期的主要原因；2、公司终端产品转型，功能机和数据卡需求萎缩也是收入下滑的主要原因。
    毛利率回升和期间费用节省是单季主营业务盈利的主要原因：1、期间内公司加强了合同控制，有效减少不必要的签单，保证了合同和收入质量；2、公司通过人员精简，按2012 年财报口径减少11384 人，节省了大量费用。
    LTE 招投标有望超预期，利好中兴通讯国内，支撑海外LTE 项目拓展：1、中移动LTE 招投标量价基本符合预期，中兴预计将实现25%-27%的份额，且本次中移动部署量大、时间短，看好国内设备商在TDD 产品落地和发货方面的优势；2、我们之前曾预测中国电信、中国联通在TDD-FDD 双模策略选择和三方博弈格局下，大概率将提前LTE 部署，而中兴通讯有望在中联通通过FDD 产品实现份额提升，中国电信虽然要照顾欧洲设备商有一定份额出让，但爱立信、诺西在中电信市场落地能力较差，我们预计影响有限。中电信上半年已经完成全年CDMA 招投标，因此今年如开展LTE 采购则为纯增量。整体来看，LTE 利好中兴通讯国内业务，也有望对海外业务形成支撑。
    股权激励有望稳定员工队伍，提高人员士气，略微影响当期业绩：1、本次股权激励覆盖1531 名激励对象，人均授予6.74 万股，授权日起2 年后可按条件行权；2、股权激励有望提高员工士气，稳定员工队伍；3、预计股权激励将在2013~2015 年分别产生2614 万元、1.57 亿元、1.47 亿元的期权成本，分别对应每股7.4 分、4.43 分、4.15分、2.54 分、1.24 分。
    投资建议
    我们预计由于股权激励成本，公司当期费用较我们前期预计有所增长。我们预计2013 年~2015 年中兴通讯EPS 分别为0.68 元、0.82 元和1.14 元。重申“买入”评级，给予2013 年25 倍，对应目标价17 元。
    风险提示
    国内电信运营商资本开支不大预期，欧美等贸易壁垒影响公司海外业务