◆预计主力门店钟楼店13 年业绩将有所提升，14 年爆发性增长：
    公司主力门店钟楼店（2011 年之前，钟楼店几乎贡献了开元投资95-100%的零售商业业绩）从12 年4 月底开始装修，预计13 年年底结束，对当期业绩影响较大。但我们预计钟楼店2013 年业绩将较2012 年有所提升，主要是由于目前该店已经完成地下1-2 层和地上主力百货1、2、3 层的装修，已处于正常营业状态，同时4-5 层也将于9 月中下旬重装开业。
    而对门店整体收入、业绩贡献较小的6-7 层装修（主要为餐饮/家电）可能持续至四季度。我们给予公司钟楼店13 年8000 万净利润的保守估计，而2014 年我们认为门店将实现爆发性增长。安康店和咸阳店体量较小，对公司盈利贡献较小，我们预计安康店和咸阳店全年净利润分别为180 万和420万左右，2013、14 年业绩增速在15%左右。宝鸡店和西稍门店在2012 年度均已经实现经营性盈利，由于两店刚脱离培育期，我们预计13/14 年业绩增速较高，同时由于西稍门店体量较大，未来潜力将更大。
    ◆高新医院净利润高速增长，圣安医院提供后续成长性：
    高新医院目前床位周转率是9.1 天，比全国平均水平低2 天，除季节性疾病高发期内有少量加床外，基本属于较为良好的状态。1H2013 高新医院净利润2733 万元，同比增长47.7%，我们预计高新医院13 年全年增速在40%左右，未来几年净利润增速也能维持在15%-20%。而圣安医院地处西安高新区南三环外，离三星产业园仅3 公里之遥，根据未来此区域内人口构成特点，圣安医院将建成为一座集医疗、康复、体检、保健、教学、科研为一体的三级甲等标准的综合性国际医院，我们预计圣安医院13 年下半年将开始建造，成为公司短期催化剂。
    ◆目前股价低估，继续强烈推荐：
    我们调整公司2013-2015 年EPS 分别至0.25/0.28/0.34 元（之前为0.19/0.24/0.29 元），以12 年为基期的三年复合增长率为30.3%，其中零售主业0.15/0.19/0.24 元（之前为0.13/0.17/0.21 元）。公司上半年零售主业业绩提升明显，我们上调百货2013 年盈利预测至10000 万（之前为9400 万）；而医院部分的估值潜力随着新医院圣安医院未来扩张，有一定成长性，我们维持全年医院盈利5000 万，未来12 个月目标价5.5 元（零售2014 年10X元, 医院2014 年40X=0.19×10+0.09×40）。公司宝鸡店和西稍门店逐渐步入成熟期，未来将提供可观的业绩；而公司高管于12 年8 月以5-5.24 元的价格增持股票，为股价提供一定安全边际；同时公司钟楼店、西稍门店、宝鸡店的自有物业价值连城，按7 折保守重估价值40-50 亿元，目前公司市值仅30 亿元；下半年圣安医院若能顺利开建，则为公司提供短期催化剂，维持买入评级。
    ◆风险提示：公司新门店培育期过长、多元化业务经营的管理风险