事件： 
    公司发布2013年中报，报告期内公司实现营业收入406459.76万元，同比增长6.52%，归属于上市公司股东净利润98572万元，同比增长7.34，实现基本每股收益1.1384元，扣除非经常性损益后的基本每股收益1.1412元。 点评： 
    1、二季度业绩大降，销售费用率上升，下半年业绩依旧面临压力。虽然公司上半年业绩依旧保持小幅增长，但从单季度看，二季度的收入和净利润增速分别同比下降20.74%和33.25%，而且二季度末较一季度末的预收占款下降4524.82万元，而上半年预收账款更是较年初下降了92944.52万元，公司后期业绩释放存在压力。此外，由于在市场萎靡的情况下公司加大了广告和市场开拓力度，上半年公司广告宣传费达到6个亿，同比增长了近一倍的规模，销售费用率高达22.29%，同比增加了2.89个百分点，公司销售费用率并未出现预期的下降。由此可见，在抑制三公消费导致中高端产品需求萎缩，价格下降，渠道库存攀升，费用率高企，经销商打款积极性显著较低的情况下，下半年公司依旧面临较大的业绩压力。 
    2、白酒行业景气度下滑尚未结束，长期看好一线强势品牌。目前白酒主要面临两大问题：结构性过剩以及原有成长模式难以为继。鉴于白酒畸形的消费结构和人口结构变迁导致的消费习惯改变，在出现新的消费支撑因素填补三公消费退出后的空缺之前，白酒行业很难再持续高成长。此外，白酒行业长期积累的问题和泡沫短期内不会消除，随着高端白酒企业产品重心下移，白酒结构性过剩问题将在未来几年更为突出，长期来看中低档白酒受到的冲击会大于高端白酒，在行业重现洗牌的过程中，具备强势品牌和渠道的企业将胜出。 
    3、维持公司"增持"评级。经过测算，我们预测公司2013-2015年的业绩分别为1.89元、2.09元、2.31元，对应PE分别为12X、11X、10X，目前公司估值水平并不高。虽然白酒行业景气度下行态势短期难以结束，但考虑到公司所具备的品牌和渠道优势，所以我们维持公司"增持"的投资评级，预测未来6个月公司合理股价为28元。 
    4、主要风险提示：1、三公消费过度抑制需求；2、白酒价格下跌；3、食品安全问题。