业绩增速56%，略高于我们的预期 
    2013 年上半年实现收入10.6 亿元（+25%），毛利率较大幅度提高至78%（+10 个PP，原料药和制剂毛利率均有较大幅度提升），期间费率33%（+1 个PP）， 因毛利率大幅度提升和期间费用控制良好，净利润增速56%，达到3.9 亿元， EPS 为0.60 元，略高于我们预期的0.58 元。预告1-9 月净利润增长30-45%。 
     制剂总体增势良好，氯吡格雷持续快速增长，政策影响仍待观察
     制剂收入规模略超9 亿元（+41%），其中泰嘉增速在45%左右，带动心脑血管制剂总体实现超过40%的增长，抗生素制剂规模稳定略有提升。预计全年制剂收入增速有望保持在30%，达到19 亿左右的规模，毛利率有望在12 年84%的基础上有所提升。
    泰嘉仍是未来两年影响公司利润的核心，该产品进入基本药物后，面临一定的政策不确定性，即：进入基药后，各地基药招标的机制如何设计，及后续"上下衔接"如何推进？如果基药招标不划分质量层次or"单一货源"，必然引发价格战，若在价格战下，企业选择退出基药标，则需要关注"上下衔接"如何推进，即在基药招标完成后，后续的省标是否还对基药中更高质量层次的产品再招标。如再招标，则企业可以选择放弃基药标，若不再招标则导致企业在基药招标中参与价格战。 
    以上不确定性是行业性的，需要关注各地基本药物招标方案如何设计，关注如何进行"上下衔接"。若不考虑以上影响，我们认为泰嘉的市场份额、量、价均会比较理想，未来2 年有望继续维持30%的增速。 
    原料药同比显著回升，实现恢复性高增长
     12 年H1 和H2 原料药毛利率分别为15%和49%，环比大幅改善。13 年H1 原料药毛利率达到37%，同比盈利显著提升，但13 年H2 同比将有一定压力。 
    风险提示  
    基药招标等行业性政策带来的不确定性。
    维持"谨慎推荐"评级 
    公司内部管理机制良好，比伐卢定、阿利沙坦等潜力品种销售有望逐步启动， 成为新的增长点， 预计13-15EPS 分别为1.25/1.51/1.75 元， 增速约28%/21%/16%，当前股价对应13 年估值27X，与公司业绩增速匹配，但政策不确定性影响维持"谨慎推荐"评级。