公司公布 13 年中报：净利润增长56%、EPS 0.6 元符合预期。心血管制剂保持高增长，预计约45%，其中泰嘉约42%、贝那普利约45%；头孢制剂稳定增长、头孢原料下滑21%。3 季报净利润预增30～45%，主要是12 年业绩基数前低后高，维持预计全年净利润同比增长30%和“强烈推荐-A”评级。
     中报业绩符合预期：上半年分别实现收入、净利润10.62 亿元、3.93 亿元，同比分别增长25%和55.8%，实现EPS 0.6 元符合预期，扣费后净利润增速达61%，每股经营净现金0.33 元。心血管业务占比提升及头孢业务盈利提升，毛利率同比提升10.1 个百分点。在心血管业务占比大幅提升背景下，营业费率下降0.7 个百分点，我们认为主要和品种逐步成熟后控制费用有关。
     制剂业务实现收入9.04 亿元，同比增长40.7%：其中预计心血管业务收入同比增长约45%，泰嘉增长约42%、贝那普利约45%，比伐芦定受制于招标，今年的重点工作是招标和学术教育；头孢制剂稳定增长。制剂产品在新一轮招标前价格保持稳定、产能利用率提升，整体毛利率同比提升3.1 个百分点。
     原料药业务实现收入1.57 亿元，同比下降21.2%：抗生素产业链相对低迷，导致2 季度原料药业务下滑明显，这也是公司整体2 季度收入增速低于1 季度的原因。由于7-ACA 但原料成本同比下降更快，毛利率同比大幅提升11.7个百分点至37%，有较高的盈利性。
     3 季报净利润预增30～45%，对应EPS 0.87～0.96 元：12 年业绩增速前低后高（Q1～4 单季度净利润增速分别为19%、40%、102%、68%），因此预计公司13 年业绩增速前高后低，我们预计3 季度净利润增速在40%左右；
     研发实力突出，梯队产品储备丰富：报告期公司研发投入6557 万元，占制剂收入比重7.3%。产品战略主要围绕心血管领域“金字塔”状由高端往下辐射，目前已经形成了氯吡格雷（PCI 手术术中及术后）为龙头、比伐芦定（PCI手术术中）、贝那普利（降血压）等心血管专科药产品梯队，1 类专利药阿利沙坦（降血压）及心脏支架（PCI 手术）等重磅品种有望14 年左右上市。
     业绩预测与投资评级：预计13～15 年净利润同比增长30%、26%、25%，实现EPS 1.27 元、1.59 元、1.98 元。公司是具有战略眼光、布局长远的创新型企业，在心血管营销具有难以逾越优势，且将受益于医保付费方式改革，当前股价对应13 年预测PE 29 倍，维持“强烈推荐—A”评级。
     主要风险是主导产品氯吡格雷进入基药后招标价格可能会下降。