投资建议：
    我们维持公司13-15 年EPS 分别为1.42 元、1.72 元和2.13 元的盈利预测，当前分别对应8.2X、6.8X 和5.5X 的PE；PS 值仅0.6 倍，远低于其他一二线地产龙头，估值优势明显。公司深耕大重庆区域，战略积极，销售增长强劲，多元化拿地模式亦将强化公司成本优势，维持“强烈推荐”评级。
    要点：
    业绩符合预期。报告期内，公司实现营业收入76 亿元，同比增长104%；归属于上市公司股东净利润7.9 亿元，同比增长22%；EPS 0.68 元。业绩符合预期。净利润增速低于营业收入增速的原因，一是公司11 年下半年至12 年上半年打折项目在本期结算，导致房地产结算毛利率下滑12 个百分点至29%；二是营业收入增长令营业税和土地增值税增加4.3 亿。我们预计随着低毛利项目逐步结转，全年毛利率水平有望回升至30%以上。
    上半年销售金额91 亿元，下调全年销售目标至220 亿元，同比增长25%。
    因推盘结构调整，二季度推盘量同比加大，公司上半年实现销售金额91亿元，同比增长59%，其中地产签约金额85 亿元，同比增长59%，略低于我们此前的预期。公司年初存量项目货值约130 亿元，年内计划新推项目货值250 亿元，合计总可售项目货值380 亿元。公司原计划销售目标235亿元，考虑市场和公司实际情况，下调销售目标至220 亿。
    扩张积极，以三四线城市为重点。年初至今增加土地储备430 万平米，土地款53 亿元，占销售金额的一半左右，扩张势头不减；平均楼板价1079元/平米，较12 年略有下降。除重庆本埠外，拿地区域倾向于江苏、新疆及贵州的三四线城市。
    杠杆较高，短期流动性安全。期末，扣除预收款后的资产负债率为53%，略高于行业平均水平；净负债率98%，杠杆较高；账面货币资金109 亿元，是短期借款与一年内到期非流动负债之和的2 倍，短期流动性非常安全。
    计划再融资43.24 亿元，有效降低资金成本。公司于8 月13 日发布再融资预案，计划再融资43.24 亿元，用于商品房开发投资和补充流动资金。
    将显著降低负债率，促进规模扩张。公司借壳上市之后，过去两年平均ROE超过20%，经营效率显著，是再融资放行的真正受益者之一。