上半年收入增长104%，EPS 0.68 元，基本符合我们预期
    上半年金科主营收入76.43 亿元，同比增长103.8%；利润总额10.22 亿，同比增长23.4%；归属上市公司股东的净利润7.9 亿元，同比增长22.1%。EPS 0.68元，基本符合我们预期。利润增长慢于收入增长主要因结算结构变化及前期降价跑量项目逐步进入结算，毛利率下降12.31 个百分点。
    上半年销售差强人意，期待下半年发力
    上半年公司实现销售金额91 亿，同比增长58.8%，其中房地产业务签约金额84.7 亿元，同比增长59.2%，实现签约销售面积113 万方，同比增长41%。上半年销售增速好有部分基数低的原因，91 亿的销售额仅完成全年计划38.7%，我们分析主要原因或为推货节奏有所调整。公司根据所在市场变化及对未来市场的判断，调整全年销售目标至220 亿元，同比增长25%。上半年公司拿地整体仍保持较快速度，新增土地储备建筑面积超过300 万方，是销售面积的3 倍，拿地金额约30 亿，是销售金额的1/3，平均楼面地价约860 元/平方米。公司期末预售款达182 亿元，在锁定今年业绩之后，对2014 年业绩锁定高达73%。
    财务整体稳健，货币资金充裕期末公司资产负债率为84%，扣除预收账款的资产负债率为53%，较去年末提升2 个百分点，净负债率较去年末提升2 个百分点，达130%。期末货币资金相对充裕，达109.5 亿元（接近公司总市值136 亿），对短期借款和一年内到期非流动负债的覆盖率高达1.68 倍，较去年末提升0.57 倍。相对充裕的货币资金为公司未来发展带来充足的腾挪空间。
    风险提示
    局部地区楼市趋冷导致公司下半年销售不达预期；政策风险中西部龙头，力争2015 年销售超过500 亿，维持“推荐”评级新一届中央领导人上台以后提出了新型城镇化发展的战略蓝图，城镇化水平较低的中西部城市城镇化进程将提速，借此机遇，公司提出2015 年公司销售规模超过500 亿元的战略规划，若再融资方案获批将助力该目标的实现，未来三年公司经营十分值得期待。预计13/14/15 年公司EPS 分别为1.37/1.72/2.17元，对应PE 为8.6/6.8/5.4x，RNAV 为17.9 元，推荐。