投资要点
    毛利率同降，导致净利增速低于营收
    8 月19 日晚，公司披露2013 年中报：实现营业收入约76.43 亿元，同比上升103.8%；实现归属上市公司股东的净利润约7.90 亿元，同比上升22.07%；实现基本每股收益0.68 元。报告期内公司营收增速大幅超过净利增速主要源于房地产业务结算毛利率同比下降12.31 个百分点至29.06%。
    预计13 年公司商品房销售约210 亿元
    报告期内，公司实现销售收入91 亿元，同比增长了58.8%，销售业绩良好。
    尽管公司在中报中将13年销售目标由235亿元下调至220亿元（含产业板块），但我们预计公司下半年商品房总可售货值在240 亿元左右，在50%综合去化率假设下，预期商品房销售金额在120 亿左右，进而公司全年商品房销售金额在210 亿元，同比增长28%。
    公司积极拿地，彰显全国化路线不变
    我们依据公告粗略统计，截止8 月19 日，公司供获取项目23 个（宗），涉及建筑面积和土地价款分别约为508 万方和53 亿元，较12 年同期大幅上升了91.7%和122.1%。在城市布局上，公司在继续夯实重庆主战场的同时，新进了陕西西安、新疆五家渠、江苏如皋和贵州遵义等四个城市，涉及土地储备面积达209 万方（建筑面积），显示公司全国化路线继续进行中。
    维持“买入”投资评级
    我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.42 元、1.87 元和2.52 元，当前股价对应的PE 分别为8.2 倍、6.3 倍和4.7 倍。鉴于公司13 年营业收入保障度高达169%，且13 年动态PE 约8 倍、PS 约0.65 倍，具有较高的投资安全边际；同时，公司13 年商品房销售有望达210 亿元，增速进一步提升；积极拿地彰显全国化战略决心，有决心就有希望。我们维持公司“买入”投资评级。