中期业绩增长32.8%，略低于预期。2013年上半年公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为2.13亿元、3285万元，分别同比增长64.9%、32.8%，扣除非经常性损益后的业绩增长17.96%，基本EPS为0.12元，略低于预期。
    彩色聚合碳粉放量+投资收益贡献，共同驱动业绩增长。本期公司业绩增量主要来自三个方面：1.彩色聚合碳粉销售量相比去年同期增加。2012年9月公司年产1500吨彩色聚合碳粉项目建成投产，预计本期外销150吨左右，贡献净利润854万元；2.新增参股公司珠海名图，增加投资收益。2012年底公司收购珠海名图20%股权，本期名图贡献398万元投资收益。3.本期公司非经常性损益为504万元，相比去年同期增加388万元。
    期间费用增加较快，吞噬部分利润。本期公司期间费用为2542万元，同比增长398.5%，成为影响业绩的重要因素，主要因为：1.研发费用和股权激励费用增加等，管理费用增长2.2倍。研发费用为1255万元，同比增加4.5倍，公司加大了颜料相关工艺、彩粉项目工艺、电荷调节剂工艺技术改进的开发投入，并计入了管理费用；计入管理费用的股权激励费用为124万元，从无到有。2.销售费用增速为64%，与营业收入增速匹配。3.利息收入下降，财务费用增加。本期财务费用为-195万元，同比增加298万元。
    研发持续进行，客户开拓深入，彩色聚合碳粉有望快速放量。按适用机型，公司已完成HP打印机全系列适用彩粉的产品定型并实现规模化销售，三星、戴尔等产品已形成销售。目前，公司正加紧对复印机适用彩粉及配套载体的研发，并积极配合下游客户的应用评价；通过完善市场渠道建设与提升产品覆盖率的双路径提升市场占有率。随着彩粉适用型号增加，市场拓展同步进行，彩色聚合碳粉销量将不断提升，推动业绩快速增长。
    并购名图，完善战略规划。本期公司启动对珠海名图80%股权收购，目前正处证监会审核阶段，预期四季度收购有望完成。通过并购，一方面利于打造一体化产业链，利于碳粉销售，另一方面利于完善产业战略布局。
    维持“强烈推荐-A”。预计2013-2015年增发摊薄后EPS分别为0.37元、0.68元、0.91元，目前动态估值为44倍。公司快速成长，当享受高估值。
    风险提示：市场开拓风险；名图收购进度低于预期风险；毛利率下滑风险。