投资要点
    事件：2013 年7 月11 日，鼎龙股份发布2013 年半年度业绩预告，归属于上市公司的净利润为3,092万元-3,463 万元，同比增长25-40%。
    股权激励和非经拉低真实增长，实际同比增长35-50%。今年预计摊销的股权激励费用为1168 万元，假设每季平均摊销，2013H1 累计摊销股权激励费用584 万元。同时，非经常性损益对净利润的影响金额约为500 万元，去年同期为116 万。经测算，2013H1 扣除股权激励费用和非经常性损益后的净利润约为3176-3547 万元，同比增长35-50%。预计Q2 的单季度扣非扣股权激励后的净利润约为1678-2049万，同比增长33-63%。
    彩色碳粉的渠道建设初显成效，预计上半年贡献销量100 吨以上，下半年将继续加速增长。
    市场可能认为彩色碳粉进展略低于预期，但我们认为这是市场没有认识到碳粉替代的难度，错误的高估了新产品的推进速度。硒鼓厂商对彩色碳粉的品质和稳定性要求较高，需要较长时间的检验和调试，加上国内硒鼓厂商出口海外，下游反馈周期进一步拉长，因此替代原有碳粉需要较长的时间，但反过来说下游客户对碳粉供应商的粘性也较高，因此前期渗透和渠道搭建需要较长时间，一旦完成，未来碳粉放量将显著加速。
    客户端通过大客户直销+中小客户代销的模式，实现了对下游大多数硒鼓厂商的覆盖，产品端目前已基本完成了对HP 打印机型的全覆盖、三星的部分覆盖。草根调研显示下游对公司的碳粉满意度较高。随着渠道搭建的完成以及收购下游再生硒鼓企业珠海名图（国内最大的一线彩色硒鼓生产商和最大彩色碳粉消耗厂商），彩色碳粉业务有望随着打印机型覆盖度提高而加速发展，我们判断今年业绩将持续上升。2012Q4、2013Q1 的碳粉净利润贡献为196 万、314 万，环比增速60%以上，我们预计2013Q2 的环比增速将大幅超过这个数字。
    自我们 2012 年12 月12 日发布公司的投价报告《开启彩色兼容碳粉的美好时代》以来，公司股价累计已上涨41%，我们维持前期的投资逻辑，1）公司的战略目标清晰（短期瞄准兼容彩粉市场，长期目标是为原装厂商供应彩色碳粉），彩色兼容碳粉行业发展迅速，CAGR 维持在20%以上，借鉴黑色碳粉的发展历史，预计兼容彩粉在彩粉市场的渗透率将从10%增长至30-40%，行业空间大；2）营销模式清晰有效：收购下游标杆企业珠海名图帮助公司迅速建立行业知名度和信誉；大客户直销+中小客户代销的渠道模式最大化的增强了公司对下游的控制力，随着后续打印机型覆盖度提高，彩色碳粉将加速发展；3）股权激励到位，保证了研发、技术、销售和管理骨干与公司利益的一致性；4）储备项目载体中试进展顺利，量产化后将显著增强公司的规模效应，护城河进一步加宽，长期看好。
    盈利预测和投资建议：暂时维持盈利预测不变。预计13-15 年归属于母公司的净利润分别为1.3 亿、1.70亿、2.47 亿，对应同比增长92%、40%、45%。全面摊薄EPS 分别为0.45 元、0.62、0.91 元，给予2013年45 倍，目标价20.25 元，重申“买入”评级。
    看好成长，但不乏冷静，风险提示：彩色碳粉无法稳定量产；下游客户开拓和订单签订低于预期；潜在进入者进入导致价格过度竞争和盈利下降。