业绩简评
    恒顺醋业13 年上半年实现净利润1813.3 万元，同比增长207.95%，EPS0.143 元，扣非后实现净利润1663.6 万，同比增长208.09%；实现收入5.52 亿，同比增长7.22%；经营活动现金流1.61 亿，同比增长184.55%。
    公司拟以资本金转增股本，每10 股转增10 股。
    13 年上半年经营分析
    酱醋调味品实现收入4.53 亿，同比增长23.83%，我们认为公司的销售虽在改善但仍存在巨大提升空间：目前，公司食醋占比80%以上，其次是酱油、料酒等产品，上半年，由于公司的资金及销售资源仍然较为紧张，在华东六省一市以外的地区还没有能力进行迅速拓展，我们认为，原区域的渠道精耕和餐饮市场的开拓是保证公司酱醋调味品上半年平稳增长的主要驱动力。我们注意到，公司上半年的收入增长快于12 年全年19%的增速，但由于公司刚刚仅部分调整了考核方法，未来的激励机制还有很大完善和提高空间，公司的产品力与目前的销售额仍存在巨大的不匹配。
    酱醋调味品毛利率提升4.4 个百分点，多个财务期毛利率持续提升，体现强大品牌力。公司上半年产品没有调价，主要依靠产品结构向上调整及包材价格平稳提升毛利率：上半年，酱醋调味品的毛利率达到41.98%，相比去年上半年提升4.4 个百分点，比12 年全年39.74%的毛利率水平也大幅提升，大幅高于优质调味品公司30-35%的毛利率水平，体现恒顺强大的品牌力。公司上半年没有调整产品价格，主要依靠持续的产品结构调整，淘汰毛利率低、市场占有率不高的子品牌（公司产品子品牌较杂，没有一个产品销售过亿），提升高端产品和高毛利子品类（白醋）的占比，使毛利率实现多个财务期的连续、稳定提升。
    增发是今年工作重点，完成后将有更多资源提升销售能力：公司的增发工作在稳步推进，战略投资者的引进也是下一步工作重点，未来将有更多资源提升公司销售能力，充分发挥恒顺醋业乃至镇江香醋的品牌效应。