投资要点
    事件：恒顺醋业发布定增公告称，公司拟以不低于23.35 元/股向不超过10 名的特定对象非公开发行不超过3300 万股募资不超过7.7 亿元，拟用于建设10 万吨高端醋产品灌装生产线建设项目、品牌建设项目和偿还银行贷款。
    点评：
    恒顺醋业上半年启动再融资，符合我们之前的预期。（慧博投研资讯）此前我们多次指出“根据公司公告和业务发展，公司在2013 年或将启动再融资。若今年能完成再融资，将进一步减轻公司财务压力，改善公司治理结构，促进公司业绩释放。”2013 是公司经营转折之年。2012 年，公司除香醋业务发展迅速外，白醋和料酒业务也取得突破。融资将有利于公司产能建设，有利于减少财务费用。定增项目的完成将有效扩大公司高端醋产品的产能、提升产品品质、改善产品结构，进一步扩大公司产品的市场占有率，提升恒顺品牌的知名度和美誉度，降低资产负债率、财务成本和偿债风险，提高公司抗风险能力，整体提升公司的核心竞争能力。
    我们认为如果此次定增顺利完成后，公司或在大股东和镇江国资委的支持下“积极探索经营者持股改革，最大程度地调动积极性（前镇江市委书记张敬华）”。假设公司明年上半年之前能完成定增事项，预计公司或在2014 年下半年之前启动股权激励。这将进一步调动公司高管和员工的工作积极性。
    我们再次强调2013 年是恒顺醋业的经营拐点。坐拥170 余年的中华老字号，镇江香醋品类的绝对老大；产品质量好，信誉高，消费者认同度高。缺少的只是机制问题，而这在未来1-2 年或将得到明显改善，我们坚持认为恒顺醋业做实“品牌”溢价和真正完成全国化渠道铺货后，将迎来爆发式增长。
    通过分析，我们预计到2015 年恒顺醋业调味品销售额有望达到15-18 亿元，到2017 年销售额有望达到25-32亿元。恒顺醋业最近四个季度报表显示调味品业务已经在加速，其调味品主业一季度收入同比增速超过24%。今年主业销售收入有望超过10 亿元。
    我们预计恒顺醋业 2013-2014 年收入分别为13.40、14.75 亿元，同比增长19.2%，10.1%；净利润为0.61、0.94 亿元，对应EPS 为0.48 元、0.74 元（未考虑摊薄），上调12 个月目标价至35 元，维持“买入”评级。