业绩简评
    恒顺醋业12 年全年实现净利润-3705.8 万元，同比下降264.11%，EPS -0.29 元；全年实现收入11.47 亿，同比增长12.67%。
    经营分析
    第一，房地产剥离使12 年成为公司经营分水岭。12 年底，公司公告分立控股子公司恒顺置业发展有限公司及其全资子公司镇江恒顺房地产开发有限公司，使公司减少4 亿左右的负债，并使公司能够将注意力集中到酱醋调味品主业上，预计13-14 年市场会看到公司在主业上的持续发力。
    第二，12 年酱醋调味品收入同比增长18.76%，且是在新老管理层交替的情况下完成，显示公司强大的产品、品牌和扎实的渠道。12 年，公司实现总收入11.47 亿，其中酱醋调味品8.30 亿，同比增长18.76%。同时我们注意到，这一增长是在两方面不利的情况下完成的，第一，12 年经济增长速度放缓，消费品上市公司增长基本是个位数，第二，公司董事会换届，内部处于新老交替的过渡时期。我们认为，这反应了公司强大的产品力、品牌力，以及扎实的渠道。公司13 年的渠道会继续深化，销售体系激励也有所改善，预计13 年20%收入增长规划偏保守，存在超预期的可能。
    第三，产品结构调整带动毛利率的提升。通过品牌整合，公司淘汰了毛利低、市场占有率不高的呃品牌，从产品研发和市场推广上进一步进行品种结构的优化，高端产品和高毛利子品类（白醋）的发力带动公司毛利率进一步提升，在四季度达到38.26%。其中，酱醋调味品12 年毛利率达到39.74%，同比增加2.41%。