事件：公司公布2013年中报，2013年1-6月实现营业收入为101.32亿，同比增长15.1%，主营业务利润为8.29亿，同比增长2.5%，营业利润为3.29亿，同比增长3.4%，利润总额为3.29亿，同比增长7.0%，实现归属于上市公司股东的净利润为2.61亿，同比增长8.6%，实现归属于上市公司股东扣非后的净利润为2.60亿元，同比增长4.78%，基本每股收益0.91元，每股经营活动产生的现金流净额为0.83元。
   投资要点
   分销业务稳定增长。上半年公司分销事业部实现销售收入91.9 亿元，同比增长18.19%，净利润大幅增长，同比增幅达45.92%，其中直销业态销售占比达69.8%，较去年同期提升近2 个百分点，毛利贡献达84%，同比提升3 个百分点，公司供应链整合进入新阶段，前后台协同取得新成效，不断巩固在两广地区的领先优势。
    制药业务受"限抗令"及销售转型影响同比下降。上半年制药事业部实现销售收入8.62 亿元，同比下降10.10%，受"限抗令"持续影响以及复方磷酸可待因口服液销售渠道转型的影响，净利润同比下降17.75%。致君制药口服固体制剂销售占比较上年同期提升9 个百分点，产品结构持续优化。深圳中药销售收入保持较高增速，致君苏州仍然亏损。
   毛利率有所下降，费用控制良好。公司上半年毛利率水平较去年同期有所下降，主要是分销业务毛利率下降所致，三项费用率均有所下降，费用控制情况良好。公司加大货款回笼力度，上半年经营活动产生的现金流量净额同比增加72%。 
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.95、2.32、2.64 元，公司作为国药集团医药工业的重要组成部分，战略地位显著，有望实现再次转型， 参考可比公司估值，给予公司2013 年23 倍市盈率，对应目标价44.85 元， 维持公司买入评级。
    风险提示 扩生素政策影响超出预期，头孢原料药价格大幅波动