投资要点
    事件：
    近日，国药一致发布了《关于公司非公开发行A 股股票方案的议案》，其控股股东国药控股拟以现金出资人民币19.42 亿元认购国药一致非公开增发的股份，认购价格为26.07 元，按此价格计算，此次发行股份数量为74,482,543 股，非公开发行的股票自发行结束之日起36 个月内不得转让。
    点评：
    控股股东强化控制权，有利于未来集团战略规划的落实：我们注意到国药控股作为国药一致的控股股东，原持有公司总股本的38.33%，此次增发完成后其持股比例将增至51%，成为绝对控股股东。我们认为，国控在此价位上参与定向增发，不仅表明控股股东认可现有股价的价值，而且对其中长期发展趋势抱有信心，同时也强调了国药一致在国药集团中的重要地位——公司作为国药控股旗下重要的上市公司平台，是其经营战略思路的重要载体和途径。未来国控将进一步注重从经营管理和资本运作方面为公司提供支持，提升公司的经营规模和盈利能力。
    现金参与增发利好医药商业发展：众所周知，由于医药商业的行业属性，纯销业务的较快扩张往往伴随着应收账款和存货的快速增长，对现金的需求不言而喻。经过前几年“网络下沉、点强网通”战略的实施，公司业务规模得到了快速扩张，与此同时公司的资产负债率（合并报表口径）也已达79.47%，处于行业较高水平。截至2013 年3 月31 日，公司应收账款净额、存货净值和货币资金分别为48.37 亿元、16.36 亿元和9.53 亿元，分别占资产总额比例为50.00%、16.91%和9.85%，说明公司的经营过程中应收账款、存货对资金占用较大，营运资金紧缺，而药品使用监管、招标采购政策改变导致的市场变化以及行业集中度不断提升的现实更对公司营运资金提出了新的要求。我们认为，此次国控以19 亿现金参与定向增发将有助于公司进一步扩大业务规模，并购在地其他商业企业，提高其在两广地区的市占率。而从财务方面考量，虽然此次增发对公司的表观EPS 摊薄在20%左右，但考虑到公司由于短期借款数额偏大，利息支出在相当程度上侵蚀了公司利润（最近三年财务费用中利息支出分别为7900 万元、1.3 亿元和1.6 亿元），因此大量现金的注入有望缓解公司的财务压力，同时也有助减轻增发对公司业绩摊薄带来的影响。