事件：国药一致今日公告非公开发行预案，拟向控股股东国药控股定向增发7448 万股，发行价26.07 元（前20 个交易日均价的90%），募集资金19.4 亿元（含发行费用），用于偿还公司债务和补充流动资金。
    中信建投医药观点和判断：
    1、 受医药商业行业环境等多重因素影响，今年是国药一致业绩增速平稳、估值水平偏低的一年，公司强大的核心竞争力（卓越的管理团队、较强的医药工业产品研发和销售能力、在广东广西医药商业市场的领先地位和深度纯销拓展潜力）奠定了公司未来业绩增速和估值水平向上的确定趋势。因此，今年是控股股东增资增持的最佳时机，定增后，国药控股的控股比例将从 38.33%上升到51%，定增将扩大总股本20.5%。
    按新股本，发行价26.07 元，对应2012 静态PE 20 倍，2013预测PE16 倍（均按增发后股本计算）。
    2、 从控股股东大幅增资增持可以看到控股股东不仅对公司未来业绩增长充满信心，而且我们判断公司作为国药控股医药工业的核心和重心的地位在进一步加强。
    3、 此次定增还需要国药一致和国药控股双方的股东大会通过、再上报国资委和证监会通过，我们判断此次定增将在今年底前完成，募集资金将用于偿还债务，缓解财务压力。我们测算将减少公司今年财务费用3000 多万元。截至2013 年3 月底，公司资产负债率79.47%，高于医药行业平均水平的53.17%；短期借款已达18.3 亿元，长期借款8900 万元。2012年公司财务费用高达1.62 亿。
    4、 因为有大股东19.4 亿元巨资的注入和扶持，公司明后年财务费用将显著减少，我们调高国药一致今明年加快并购外延式增长的力度和进度的预期。我们上调公司明后年业绩增速，预计公司2013～2015 年净利润同比增长23%/28%/26%，按增发后股本，EPS 分别为1.62/2.07/2.61 元。目前股价对应2013PE 仅18 倍，在一线股中估值非常低，维持增持评级。
    公司是国控工业的核心及国控商业在两广的核心，公司管理团队十分优秀，自上而下保持强大的执行力。未来观澜二期头孢制剂产能及坪山非头非青制剂产能投产后，公司未来工业增长空间将进一步打开。