事项：
    公司公告：拟向控股股东国药控股非公开增发7448.2543万股，定增价格26.07元/股，募集19.42亿元用于偿还公司债务和补充公司流动资金。
    我们的观点：
    国药控股在自身资金紧张情况下，拟斥资19.4 亿元增持国药一致至绝对控股比例，并获国药集团同意，显示从国药集团到国药控股两级股东都是看重、看好公司未来发展。
    公司所处医药商业和医药工业中的头孢业务均是竞争极其激烈且政策环境动荡的“红海”，但公司多年来能够在不利的外部环境下持续调整自身业务结构、优化管理效率、顺应政策变化，不仅在过去6年实现了净利润33%的复合增长率、且大多数时候经营性现金流都远超净利润，展现了优秀的综合经营能力。
    对国药集团而言是内部多赢结局。从国药一致发展角度，目前最大的限制是负债率高，自有资金支持未来发展有限，若能获得此次增发资金，将缓解资金紧张局面；从国药控股发展角度，以目前低PE 增持优质资产，增厚了自身业绩也增强了对一致控股。不考虑定增，维持国药一致盈利预测：13~15 年EPS 2.00/2.38/2.80 元，13PE 仅15X，和医药板块13PE28X相比，股价已过度反映今年增速放缓的经营阶段，上半年业绩有一定的压力，下半年工业增长有望好转。假设今年4 季度前增发完成，因财务费用降低带来的业绩增长会主要体现在明年。加上今年工业调整到位、广东招标下半年完成，以及新增产能完全量产，则明年业绩增长空间上调可期。
    定增后，相对于原来总股本业绩预计摊薄约25.85%，按增发后股本初步预计13~14 年EPS1.62、2.10 元/股，则14PE仅14X，考虑摊薄后“性价比”仍突出 ，维持“推荐”评级。