投资建议：
    7 月下游甲醇产量有所回升，出厂价也快速反弹10%多到2 月底的水平；山西正在草拟的稳定无烟煤价格措施等均有利于公司煤价。公司内生增长快，煤种稀缺，盈利能力强。预计2013、2014 年EPS 分别为1.1、1.27 元，对应PE 为12、11 倍，我们维持“推荐”评级。
    要点：
    业绩符合预期。公司上半年营收30.91 亿元，同比下降21.87%；归属于母公司股东的净利润7 亿元，同比下降36.16%。每股收益0.61 元，其中第二季度EPS 0.24 元，环比第一季度下降35%，较去年第二季度下降53%。
    煤炭主业量增价跌，参股公司表现类似。上半年，公司产煤318 万吨，同比增长7.54%；销售煤炭 309 万吨，同比增长 3.62%。煤炭平均售价728元/吨，同比下降21%；平均单位成本259 元/吨，同比上升 8.2%，主要是人工成本和安全费用上升。煤炭实现利润7.35 亿元，同比下降32.57%。华润大宁（原亚美大宁）上半年贡献投资收益1.92 亿元，同比减少38%。
    尿素量价齐跌，化肥化工合计仍亏损。上半年，公司生产尿素81 万吨，同比增长1.5%；销售尿素65 万吨，同比下降12.15%。尿素均价2063 元/吨，同比下降6.32%；平均单位成本1701 元/吨，同比下降 11.01%，主要是原料煤、燃料煤价格和消耗较同期下降。化肥企业实现利润5712 万元，同比减少1165 万元；化工企业累计亏损7648 万元，较去年同期增亏772 万元。
    三费控制良好，参股公司分红，现金变充裕。公司三费合计同比下降14%，三费率同比增加2 个点，整体控制良好。两年多未分红的华润大宁进行利润分配，公司获现金分红款11.64 亿元，现金占比较去年末增加4.9 个百分点至20.98%，为近5 年高点。此外，山西暂停“两金”预计增加公司利润3450 万元，折合EPS 0.03 元。