投资要点
    公司于8 月16 日公布了2013 年中期报告：报告期内，公司实现营业收入30.91 亿元，同比下降21.87%；利润总额8.88 亿元，同比下降35.13%；净利润6.99 亿元，同比下降36.16%；每股收益0.61 元，同比下降36.16%；净资产收益率7.09%，同比下降5.95 个百分点。其中一、二季度EPS 分别为0.37 元、0.24 元，二季度环比下降35.14%。业绩下降的主要原因是煤炭价格和尿素价格双降。
    无烟煤价格风险已大幅释放，尿素价格下跌对公司业绩影响较大。2013 年上半年原煤产量317.66 万吨，同比增长7.54%；原煤销量309.2 万吨，同比增长3.62%；吨煤成本上升16.83 元至258.67 元/吨，煤炭销售均价下跌193.45 元至727.74 元；吨煤毛利率下降11.57 个百分点至59.22%。公司以无烟煤为主，无烟煤价格下跌导致公司煤炭销售均价大幅下跌21%。另外，上半年尿素销量65.31 万吨，同比下降12.15%；平均售价2062.68 元/吨，同比下降6.32%；毛利率增加1.42 个百分点至7.82%。因原料煤和燃料煤价格大幅下降，尿素平均成本下降210.45 至1700.99 元/吨，使尿素毛利率水平上升。由于尿素用煤基本自供，尿素价格的持续下跌对公司下半年业绩影响较大，短期煤价将支撑尿素价格企稳。
    公司整合煤炭产能陆续释放，产能扩张潜力突出。目前，公司本部主力矿井产量稳定，随着技改及扩建矿的逐步完成，公司产能将陆续释放。未来三年内整合煤矿和新建玉溪矿将陆续释放产能600 余万吨，新增产能相当于再造一个兰花科创，我们看好公司产能低基数下的成长空间所带来的业绩恢复性增长。
    我们预测公司2013 年~2014 年归属于母公司的净利润为10.80 亿元和11.46 亿元，对应EPS 分别为1.06元和1.12 元，按照目前的股价对应12 倍PE。我们认为目前的股价已经较为充分的反映了公司的业绩下滑，考虑到目前煤炭行业政策预期已经转向，积极因素开始积聚，建议积极关注煤价企稳反弹所带动的的公司估值提升机会，维持公司“增持”评级，目标15.4~16.9 元。